报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 三七互娱2024年营收174.4亿元同比增5.4%，归母净利润26.7亿元同比增0.5%，扣非净利润25.9亿元同比增3.8%；24Q4营收41.0亿元同比降8.9%，归母净利润7.8亿元同比增66.3%，扣非净利润7.1亿元同比增70.3% [2][5] - 25Q1《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新游表现亮眼，后续产品储备丰富，关注重点新游测试及上线进展 [2][11] - 预计公司2025、2026年归母净利润分别为28.4亿、30.9亿，对应PE分别为12.5、11.5倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收174.4亿元同比增5.4%，归母净利润26.7亿元同比增0.5%，扣非净利润25.9亿元同比增3.8%；24Q4实现营收41.0亿元同比降8.9%、环比降0.1%，归母净利润7.8亿元同比增66.3%、环比增22.6%，扣非净利润7.1亿元同比增70.3%、环比增18.6% [2][5] 业绩影响因素 - 存量游戏流水自然回落及较高基数致收入小幅下滑，23Q4基数高且24Q4重点新游少，数款运营超三年产品流水回落；2024年海外新游少，海外收入超57亿同比降1.47%占比32.8%；小程序游戏、出海游戏等基本盘表现稳健，24Q4营收环比基本持平 [11] - 投放优化推动业绩增长及利润率提升，24Q4销售费用同比降26.4%、环比降14.3%至20.1亿元，销售费用率同比降11.6pct、环比降8.1pct至49.0% [11] AI能力体系 - 以自研游戏行业大模型“小七”为AI能力底座，持续升级智能化产品矩阵；AI重塑游戏管线，发行环节2D美术资产占比超80%，广告素材视频占比超70%；聚焦AI提升产品游戏性和互动体验 [11] 分红情况 - 披露权益分派预案，年度分红比例82.3%，对应股息率约6.3%（按4.22收盘价计算）；2024全年现金分红约22亿元同比增22%，占2024年归母净利润比例约82.29%，近3年现金分红总额57.78亿元；2025年拟延续季度分红计划 [11] 新游表现及储备 - 2025年初《时光大爆炸》《英雄没有闪》等上线，《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜Top4，《英雄没有闪》上线后进入iOS畅销榜Top5并登顶微信小游戏畅销榜，新游业绩或逐步兑现 [11] - 新游储备涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类，《斗罗大陆：猎魂世界》《赘婿》等获批版号，还有《代号MLK》《代号正奇SLG》《代号斗破》等储备 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025、2026年归母净利润分别为28.4亿、30.9亿，对应PE分别为12.5、11.5倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表等数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目及对应百分比，还有每股收益、市盈率、市净率等基本指标 [17]