报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩实现增长，收入端小幅增长、毛利率有所提升、期间费用率略升，高分子抗老助剂与润滑油添加剂收入持续增长，随着下游需求改善和产能利用率提升，收入及利润有望持续向上 [2][6][10] - 公司通过内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头，第一曲线夯实抗老化剂主业，第二曲线拓展润滑油添加剂业务，第三曲线发展生命科学事业部，新兴业务向电子级高端新材料领域延伸 [10] - 预计公司2025 - 2027年归属净利润分别为5.4、6.3及7.4亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入56.9亿元（同比+7.7%），归属净利润4.3亿元（同比+17.6%），归属扣非净利润4.1亿元（同比+19.7%）；Q4单季度收入14.2亿元（同比持平，环比 - 1.6%），归属净利润1.1亿元（同比+41.3%，环比+19.8%），归属扣非净利润1.1亿元（同比+48.4%，环比+22.3%） [2][6] - 公司拟每10股派3.7元（含税），合计派发现金红利8495.9万元（含税），不送红股 [2][6] 收入与毛利率 - 2024年公司收入同比增长7.7%，因产品销量增长，高分子材料抗老剂销量达12.4万吨（同比+6.4%），润滑油添加剂销量达5.8万吨（同比+23.2%） [10] - 全年毛利率为21.2%（同比+1.5 pct），或因下游需求改善、产品价格上涨及部分产品结构调整 [10] - 全年期间费用率11.8%（同比+0.5 pct），销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.3、+0.6、 - 0.3及 - 0.1 pct [10] 分产品情况 - 高分子材料抗老化助剂平均单价3.72万元/吨，抗氧化剂全年营收17.3亿元（同比+8.0%），毛利率19.4%（同比+2.3 pct）；光稳定剂全年营收20.9亿元（同比+11.3%），毛利率33.2%（同比+1.3 pct）；U - pack全年营收6.1亿元（同比 - 3.8%），毛利率8.4%（同比+1.2 pct） [10] - 润滑油添加剂平均单价1.82万元/吨，全年营收10.6亿元（同比+15.4%），毛利率10.0%（同比 - 1.9 pct） [10] 业务扩张 - 第一曲线：建有六大抗老化剂生产基地，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地产能扩张，保障主业规模稳定增长 [10] - 第二曲线：子公司锦州康泰增加润滑油添加剂业务，首创“添加剂超市”模式，截至2024年底设计产能13.3万吨，二期项目投产后产销有望增长 [10] - 第三曲线：生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向，成长性较强 [10] - 新兴业务：间接并购韩国企业IPITECH INC.，在国内柔性屏领域开发部分客户，将建设研发基地及产能，向电子级高端新材料领域延伸 [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5687|6434|7221|8047| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|426|535|632|740| |EPS（元）|1.86|2.33|2.75|3.22| [16]