报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 温氏股份2024年营业总收入1049.24亿元同比增长16.68%归母净利润92.3亿元同比扭亏，2025Q1营业总收入243.31亿元同比增长11.37%归母净利润20.01亿元业绩同比大幅改善 [4] - 主营业务盈利改善猪、黄鸡稳定增量，2024年肉鸡销售12.08亿只同比增2.09%约占全国肉鸡出栏总量8.41%，肉猪销售3018.27万头同比增长14.93%占全国生猪出栏总量4.30% [7] - 养殖成本快速下降生产成绩向好，2月肉猪养殖综合成本降至6.3元/斤左右，肉鸡养殖上市率为95.2%毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤 [7] - 预计2025 - 2027年公司营收为1043.18/1066.48/1240.96亿元，归母净利润为95.29/83.3/153.96亿元，对应PE分别12/13/7倍，看好公司业绩改善维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格16.89元，周价格区间15.12 - 23.90元，总市值112384.79百万，流通市值88425.51百万，总股本665392.49万股，流通股本523537.63万股，日均成交额442.87百万，近一月换手1.28% [6] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|104924|104318|106648|124096| |增长率(%)|17|-1|2|16| |归母净利润（百万元）|9230|9529|8330|15396| |增长率(%)|244|3|-13|85| |摊薄每股收益（元）|1.39|1.43|1.25|2.31| |ROE(%)|23|20|15|23| |P/E|11.86|11.79|13.49|7.30| |P/B|2.68|2.34|2.07|1.71| |P/S|1.05|1.08|1.05|0.91| |EV/EBITDA|7.70|6.80|6.82|3.97|[9] 财务指标 |财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力| | | | | |ROE|23%|20%|15%|23%| |毛利率|17%|18%|16%|21%| |期间费率|7%|6%|6%|6%| |销售净利率|9%|9%|8%|12%| |成长能力| | | | | |收入增长率|17%|-1%|2%|16%| |利润增长率|244%|3%|-13%|85%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|1.12|1.10|1.07|1.13| |应收账款周转率|195.48|184.45|181.99|193.61| |存货周转率|4.36|4.46|4.60|4.70| |偿债能力| | | | | |资产负债率|53%|47%|44%|39%| |流动比|1.22|1.40|1.64|1.97| |速动比|0.29|0.54|0.75|1.05|[10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|104924|104318|106648|124096| |营业成本|86715|85800|89677|97888| |营业税金及附加|162|156|160|186| |销售费用|918|918|939|1092| |管理费用|5078|5049|5162|6006| |财务费用|1035|727|456|233| |其他费用/（-收入）|675|626|640|745| |营业利润|9960|11292|9871|18244| |营业外净收支|-387|0|0|0| |利润总额|9572|11292|9871|18244| |所得税费用|-39|1468|1283|2372| |净利润|9611|9824|8588|15872| |少数股东损益|381|295|258|476| |归属于母公司净利润|9230|9529|8330|15396|[10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|6543|13902|21161|32071| |应收款项|554|580|592|689| |存货净额|19401|19067|19928|21753| |其他流动资产|9025|6478|7519|8702| |流动资产合计|35523|40026|49201|63216| |固定资产|35218|35387|34667|33352| |在建工程|2522|1513|908|725| |无形资产及其他|19173|18261|17336|16410| |长期股权投资|1422|1432|1442|1452| |资产总计|93858|96620|103554|115155| |短期借款|1432|432|932|982| |应付款项|8884|8687|9080|9911| |合同负债|370|365|373|434| |其他流动负债|18450|19068|19610|20772| |流动负债合计|29136|28552|29995|32100| |长期借款及应付债券|13122|9622|9122|7122| |其他长期负债|7622|7104|6604|6104| |长期负债合计|20744|16726|15726|13226| |负债合计|49880|45279|45722|45326| |股本|6654|6654|6654|6654| |股东权益|43977|51341|57832|69829| |负债和股东权益总计|93858|96620|103554|115155|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|19586|18605|14762|22368| |净利润|9230|9529|8330|15396| |少数股东损益|381|295|258|476| |折旧摊销|5450|5965|6450|6924| |公允价值变动|259|0|0|0| |营运资金变动|2010|2021|-973|-1050| |投资活动现金流|-7546|-4018|-4010|-4310| |资本支出|-5569|-4500|-4500|-4800| |长期投资|-2109|490|490|490| |其他|132|-8|0|0| |筹资活动现金流|-10378|-7027|-3293|-6948| |债务融资|-6992|-3748|-500|-2450| |权益融资|127|0|0|0| |其它|-3513|-3279|-2793|-4498| |现金净增加额|1662|7559|7459|11111|[10]