报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][13] 报告的核心观点 - 2024年公司营收及净利润实现增长，机柜规模稳步扩大，2025将再次进入大规模交付期 [2][13] - IDC业务方面，低功率机柜升级改造致公司业绩短期承压，在能耗指标稀缺性日益凸显的背景下，公司指标储备实现再扩充 [2][13] - AIDC业务方面，公司客户多样性实现突破，综合考虑盈利空间，公司后续将专注于智算中心的建设交付 [2][13] - 公司综合考虑自身现金流、资金储备和融资渠道情况，蓄力实施积极的横向并购战略，有望进一步提升公司行业话语权 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月23日，公司发布2024年年报，2024年实现营业收入43.6亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润17.9亿元，同比增长1.62% [7] 公司业务情况 - 机柜规模稳步扩大，2025再次进入大规模交付期，截至2024年末，公司已交付14栋算力中心，约8.2万架机柜，全年新增约6000架机柜，2025年将全力保障廊坊A区、平湖A区、佛山一期、惠州一期在手订单顺利上架，推进廊坊B区200MW、平湖B区100MW的新一代智算中心年内交付投运，重点保障重庆一期工程顺利投运 [13] - IDC业务2024年实现收入29.1亿元，同比下滑7.6%，毛利率47.53%，同比下降6.93pct，主因是对早期交付的多栋低功率数据中心进行升级改造以及算力中心新增交付，相应折旧摊销费用增加，目前改造机房已于2024年底逐步恢复上架，截止2025年3月末改造的数据中心计费机柜总功率已超改造前的90%，2024年公司能耗指标储备进一步扩充，较2023年末增加约130% [13] - AIDC业务2024年实现收入14.5亿元，同比增长21.0%，毛利率51.75%，同比提升18.65pct，增速和毛利率表观变动较大主受公司基于高性能算力模组业务的交易实质，调整收入确认方法为“净额法”所致，2024年公司通过“引流策略”吸引众多头部AI客户入驻，在客户多样性方面取得重大突破，随着AIDC竞争兴起，高性能算力模组出售业务盈利空间大幅下滑，公司将逐渐减少该类业务投入，专注于新一代智算中心建设交付 [13] 公司战略 - 当前AI产业竞争格局分散，公司历经十六年发展，已稳居行业头部，在资金储备、多元融资渠道上具备核心优势，将实施积极的横向并购战略，全面提升公司在行业中的话语权 [13] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为27.1、31.7、36.1亿元，同比增长51%、17%、14%，对应PE为30x、25x、22x，维持“买入”评级，持续重点推荐 [13] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2024年营业总收入4365百万元，2025E预计为7493百万元等 [17]