报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，制冷剂业务量价利齐升带动利润增长，2025年行业格局优化，公司有望受益制冷剂长景气，同时石化材料及含氟精细化学品放量贡献业绩，虽部分业务盈利能力承压，但整体看好公司后续发展，维持盈利预测和增持评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为206.55亿、244.62亿、278.58亿、308.20亿、338.22亿元，同比增长率分别为 - 3.9%、18.4%、13.9%、10.6%、9.7% [2] - 归母净利润分别为9.44亿、19.60亿、41.63亿、54.35亿、71.23亿元，同比增长率分别为 - 60.4%、107.7%、112.4%、30.6%、31.1% [2] - 每股收益分别为0.35、0.73、1.54、2.01、2.64元/股，毛利率分别为13.2%、17.5%、26.1%、29.6%、32.9%，ROE分别为5.9%、11.0%、19.0%、20.9%、21.5%，市盈率分别为72、35、16、12、10 [2] 市场数据 - 2025年4月25日收盘价25.15元，一年内最高/最低26.72/14.25元，市净率3.8，息率0.44，流通A股市值678.99亿元 [3] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.59元，资产负债率31.25%，总股本/流通A股均为27亿股 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入244.62亿元（yoy + 18%），归母净利润19.60亿元（yoy + 108%），扣非后归母净利润19.03亿元（yoy + 131%） [8] - 2024Q4公司实现营业收入65.56亿元（yoy + 41%，QoQ + 13%），归母净利润7.02亿元（yoy + 257%，QoQ + 66%），扣非后归母净利润7.19亿元（yoy + 438%，QoQ + 84%） [8] 制冷剂业务 - 2024年公司制冷剂销量35.30万吨（YoY + 23%），销售均价26765元/吨（YoY + 33%），毛利润27.33亿元（YoY + 248%） [8] - 子公司衢化氟化学净利润13.98亿元（YoY + 354%），飞源化工净利润4.68亿元（YoY + 1040%） [8] - 2025年产业链库存同比显著降低，行业格局向好，主流制冷剂价格上涨，公司有望受益二代三代制冷剂价格共振上行 [8] 其他业务 - 2024年石化材料销量52.21万吨（YoY + 46%），销售均价7714元/吨（同比持平），毛利润2.92亿元（YoY + 124%） [8] - 含氟精细化学品销量0.51万吨（YoY + 255%），销售均价55042元/吨（YoY - 44%），毛利润0.48亿元（YoY + 391%） [8] - 含氟聚合物销量4.73万吨（YoY + 7%），销售均价38913元/吨（YoY - 17%），毛利润0.41亿元（YoY - 85%） [8] - 食品包装材料销量8.40万吨（YoY - 2%），销售均价11020元/吨（YoY - 14%），毛利润2.18亿元（YoY - 45%） [8] - 氟化工原料销量34.71万吨（YoY - 5%），销售均价3556元/吨（YoY + 23%），毛利润1.03亿元（YoY - 38%） [8] - 基础化工销量178.52万吨（YoY + 12%），销售均价1553元/吨（YoY - 14%），毛利润7.79亿元（YoY - 8%） [8] 投资分析意见 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测分别为41.63、54.35亿元，新增2027年预测为71.23亿元，对应EPS分别为1.54、2.01、2.64元，当前市值对应PE为16、12、10倍，维持增持评级 [8]