报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 国泰集团2024年全年业绩受商誉计提影响较大，轨交自动化及信息化板块下滑，民爆业务毛利率提升，含能材料项目有望成未来增长核心动力，虽下调2025 - 2026年归母净利润预测，但基于民爆一体化产业“基本盘”稳固和军工新材料产业布局，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年实现营业收入23.54亿元，同比下降7.34%；归母净利润1.81亿元，同比下降40.84%（追溯后）；拟向全体股东每10股派发现金红利0.90元（含税） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为27.19亿元、31.48亿元、36.09亿元，增长率分别为15.47%、15.77%、14.65%；归母净利润分别为3.40亿元、4.37亿元、5.22亿元，增长率分别为88.36%、28.42%、19.47% [3][4] 各业务板块情况 - 轨交自动化及信息化板块：2024年收入1.45亿元，同比下降40.55%，控股子公司太格时代受行业竞争、项目验收及毛利率、经营战略和合同结构等因素影响，导致板块下滑，公司计提商誉减值准备1.15亿元 [1] - 民爆一体化板块：2024年实现收入16.46亿元，同比下降5.70%；毛利率40.24%，同比提升4.41个百分点；工业炸药、电子雷管及导爆索产能释放率居全国前列，产品结构优化；爆破一体化布局推进；全年工业包装炸药销售量12.33万吨，同比增长0.24%；工业雷管销售量2711.36万发，同比下降6.34% [2] 项目进展 - 含能材料项目：2024年5月对全资孙公司九江国泰增资3.4亿元建设年产3000吨 - 4300吨含能新材料产线，截至2024年12月累计完成投资2.5亿元，多项前期工作基本完成，正进行厂房建筑施工，首批设备预计2025年5月进场安装调试，001线预期2025年9月底建成投产 [3] 股价及收益表现 - 当前价13.43元，总股本6.21亿股，总市值83.43亿元，一年最低/最高8.93/15.35元，近3月换手率146.21% [5] - 1M、3M、1Y相对收益分别为10.17%、22.43%、 - 1.50%，绝对收益分别为6.33%、22.09%、5.67% [8]