报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 24.42 元，相当于 2025 年 20 倍的动态市盈率 [4][9] 报告的核心观点 - 派林生物 2024 年业绩增长，2025 年一季度受产能扩增停产影响业绩承压，但产能扩增后将保障长期发展；采浆规模快速增长，产品研发进展顺利，血浆综合利用率有望提升 [1][2][3][4][9] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 26.55 亿元，同比增长 14.00%；归母净利润 7.45 亿元，同比增长 21.76%；扣非归母净利润 6.83 亿元，同比增长 21.01%；Q4 单季度营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下降 [1] - 2025 年一季度实现营业收入 3.75 亿元，同比下降 14.00%；归母净利润 0.89 亿元，同比下降 26.95%；扣非归母净利润 0.76 亿元，同比下降 28.95% [2] 产能情况 - 派斯菲科二期产能扩增后年产能提升至 1,600 吨并已投产，广东双林二期产能扩增预计 2025 年中投产，年产能将提升至 1,500 吨，公司年产能合计将超 3,000 吨 [2] 采浆情况 - 2024 年采浆端坚持内生与外延并举策略，内生挖潜加快新浆站验收、拓展浆员，外延拓展延长与新疆德源战略合作期限并设置奖励机制；采浆量超 1,400 吨，同比快速增长 [3] 研发情况 - 公司在研产品中进度较快的超 10 个，如广东双林人凝血因子 IX 获批临床等，派斯菲科 PCC 完成三期临床试验研究等 [4] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 16.2%、13.9%、12.2%，净利润增速分别为 19.8%、16.5%、14.2% [9] - 给出 2023A - 2027E 年主营收入、净利润等多项财务指标预测数据 [10][11]