报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年1Q业绩高速增长，看好全年AI持续增厚业绩 [2] - 公司主业在行业政策支持下有望稳步增长，液冷行业在人工智能、云计算、5G等产业趋势下，相关订单有望加速落地，且公司资源储备充分并充分绑定大客户，有望加速发展 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入6.9亿元，同比增长20.6%，归母净利润亏损0.5亿元，亏损扩大1890万元；1Q25实现收入2.2亿元，同比增长22.0%，实现归母净利润0.1亿元，同比增长131.0% [3] - 2024年公司毛利率较上年同期下滑0.9pct，1Q25毛利率实现25.1%，较上年同期提升0.8pct，2024年毛利率下滑主要由于上游冷却液涨价，1Q25毛利率增长因公司陆续扩大海外建设，尤其在中东地区有竞争和卡位优势，且当地对价格敏感较低 [3] 海外项目 - 公司新获沙特阿拉伯“±500千伏柔性直流输电项目”订单，为两条柔性直流输电线路提供热管理解决方案，总价值量不低于5亿元，沙特2030年将建设7条柔性直流输电线路，拟向能源领域投入约1000 - 1500亿美元 [4] 客户与业务拓展 - 国产AI大模型DeepSeek运营沙特阿美数字数据中心，沙特将投入109亿美元用于AI基础设施建设和初创企业发展；腾讯云宣布在沙特建设中东首个数据中心，计划未来几年投入超1.5亿美元；华为云通过合作提供先进AI方案 [5] - 高澜股份是一线互联网企业等的重要供应商，积累了腾讯等优质用户，已在我国西北、大湾区以及境外北美、东南亚等地区成功部署批量产品，凭借大客户和中东卡位优势，未来相关业务有望快速增长 [5] 投资建议与盈利预测 - 预计公司25 - 27年分别实现收入9.2/12.8/18.3亿元，实现归母净利润0.3/0.7/1.2亿元，对应EPS分别为0.09/0.21/0.41元，25 - 27年收入对应2025年04月25日收盘价P/S分别为6/4/3x [6] 财务指标预测 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为20.58%、33.47%、38.84%、42.44%，净利润增长率分别为 - 58.12%、151.65%、150.84%、90.76% [12] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为24.03%、24.74%、24.08%、23.41%，净利润率分别为 - 7.28%、2.82%、5.09%、6.82% [12] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为27.10%、34.94%、41.65%、47.66% [12] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为164.75、152.05、132.62、122.65天，存货周转天数分别为227.07、218.40、204.25、190.03天 [12] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为 - 0.16、0.09、0.21、0.41元，每股净资产分别为4.43、4.51、4.73、5.13元 [12] - 估值分析方面，2024 - 2027年PB分别为4.1、4.0、3.9、3.5 [12]