报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价71.40元 [2][6] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年归母净利润为35.38、42.86、51.17亿元（原2025 - 2026年为37.29、46.93亿元） [2] - 业绩符合预期，2024年营收和归母净利润同比增长，4季度营收和归母净利润有不同表现，公司拟派发现金股利 [11] - 毛利率短期承压，费用率同比改善，2024年毛利率下降，期间费用率减少，经营活动现金流净额减少 [11] - 汽车电子业务快速放量，内生增长与并购扩张并行，各业务营收有不同增长，汽车电子订单放量，公司拟收购股权提升市占率 [11] - 国内外产能建设提速，机器人业务快速推进，2025年继续推进产能布局，设立电驱事业部布局机器人业务，启动产业基地项目 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|19,701|26,600|33,461|41,551|49,344| |同比增长 (%)|23.2%|35.0%|25.8%|24.2%|18.8%| |营业利润(百万元)|2,476|3,420|4,005|4,853|5,795| |同比增长 (%)|25.2%|38.1%|17.1%|21.2%|19.4%| |归属母公司净利润(百万元)|2,151|3,001|3,538|4,286|5,117| |同比增长 (%)|26.5%|39.5%|17.9%|21.1%|19.4%| |每股收益（元）|1.24|1.73|2.04|2.47|2.94| |毛利率(%)|22.9%|20.8%|21.0%|21.4%|21.4%| |净利率(%)|10.9%|11.3%|10.6%|10.3%|10.4%| |净资产收益率(%)|16.6%|18.0%|16.0%|16.3%|17.1%| |市盈率|41.8|30.0|25.4|21.0|17.6| |市净率|6.5|4.6|3.6|3.2|2.8| [4] 可比公司估值比较 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025年4月24日|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |三花智控|002050|25.21|0.78|0.83|1.00|1.16|32.21|30.36|25.23|21.66| |华阳集团|002906|30.90|0.89|1.24|1.70|2.21|34.90|24.90|18.17|13.98| |德赛西威|002920|103.16|2.79|3.61|4.85|6.16|37.01|28.55|21.28|16.76| |上声电子|688533|29.32|0.98|1.47|2.07|2.58|30.03|19.95|14.15|11.37| |伯特利|603596|58.40|1.47|1.99|2.49|3.18|39.73|29.30|23.46|18.39| |经纬恒润 - W|688326|78.00|-1.81|-4.40|1.52|3.19|-43.07|-17.73|51.48|24.43| |全志科技|300458|49.08|0.04|0.26|0.55|0.77|1352.07|186.40|88.90|63.58| |机器人|300024|16.20|0.03|-0.12|0.10|0.18|522.58|-130.96|161.52|88.04| |无锡振华|605319|31.85|1.11|1.51|1.91|2.22|28.73|21.08|16.69|14.34| |调整后平均| | | | | | |103.60|19.49|35.03|24.74| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：包含货币资金、应收票据等项目在2023A - 2027E的预测数据 [13] - 利润表：涵盖营业收入、营业成本等项目在2023A - 2027E的预测数据 [13] - 现金流量表：有净利润、折旧摊销等项目在2023A - 2027E的预测数据 [13] - 主要财务比率：包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在2023A - 2027E的预测数据 [13]