报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 金山办公是国产办公软件龙头，WPS AI 商业化推进和信创深化发展，未来业务有望持续增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至 2025 年 4 月 25 日，金山办公近 1 个月、3 个月、12 个月相对沪深 300 表现分别为-9.1%、-6.6%、-3.8%，沪深 300 对应表现为-3.7%、-1.2%、7.3% [4] - 金山办公当前价格 284.84 元，52 周价格区间为 167.18 - 408.68 元，总市值 131,788.06 百万，流通市值 131,788.06 百万，总股本 46,267.40 万股，流通股本 46,267.40 万股，日均成交额 1,082.20 百万，近一月换手 0.00% [4] 财务数据 - 2025Q1 公司营收 13.01 亿元，同比增长 6.22%；归母净利润 4.03 亿元，同比增长 9.75%；扣非后归母净利润 3.90 亿元，同比增长 10.72%；合同负债 20.95 亿元，同比+14.93% [5] - 预计 2025 - 2027 年公司收入 61.99/75.43/91.67 亿元，归母净利润分别为 19.36/22.98/29.52 亿元，EPS 分别为 4.18/4.97/6.38 元/股，当前股价对应 PE 分别为 68/57/45X [11] 业务情况 - 个人订阅业务：2025Q1 个人订阅收入同比+11%，WPS 个人业务收入 8.57 亿元，同比+10.86%；国内业务稳健增长，海外业务高增；截至 2025 年 3 月 31 日，WPS Office 全球月度活跃设备数为 6.47 亿，同比+7.92% [6] - B/G 端业务：2025Q1 WPS 365 业务收入 1.51 亿元，同比+62.59%；受信创 2025 年新采购流程影响，WPS 软件业务收入 2.62 亿元，同比-20.99% [6] 激励计划 - 2025 年 4 月 24 日公司公告股权激励计划，以 2024 年业绩为基数，2025 年收入触发/目标值为不低于基数的 108%/110%，WPS365 收入触发/目标值为不低于基数的 125%/130% [7] 技术进展 - 2025 年 4 月公司发布政务大模型增强版，能撰写不同类型公文，提供智能润色、校对、排版等服务；引入深度推理能力，实现硬件资源成本下降 90%，利于本地化部署；公文写作质量提升 71.58%、意图理解能力提升 34.87%，公文排版能力提升 12%，支持更多应用场景 [8][9]