报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩超预期，预计归母净利润同环比提升因复合肥销量增长、磷酸一铵盈利增长和部分库存收益 [7] - 单质肥价格企稳回暖，春耕肥需求旺盛，预计公司25Q1复合肥销量同环比显著提升 [7] - 复合肥战略意义凸显，头部企业市占率加速提升，看好公司复合肥销量长期增长和市占率提升 [7] - 公司项目储备丰富，推进磷化工梯级高值化利用发展 [7] - 磷矿持续高景气，公司资源储备不断夯实 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，对应EPS分别为1.40、1.61、1.85元，当前市值对应PE为10、8、7倍，维持增持评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价13.47元，一年内最高/最低14.80/10.52元，市净率1.5，息率2.23，流通A股市值153.93亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.78元，资产负债率39.42%，总股本12.55亿股，流通A股11.43亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|15563|4668|17806|19405|20955| |同比增长率（%）|3.1|40.0|14.4|9.0|8.0| |归母净利润（百万元）|1315|515|1753|2016|2318| |同比增长率（%）|9.0|49.6|33.3|15.0|14.9| |每股收益（元/股）|1.05|0.41|1.40|1.61|1.85| |毛利率（%）|15.6|18.2|16.3|17.1|17.9| |ROE（%）|12.4|4.6|14.6|15.0|14.7| |市盈率|13|/|10|8|7| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|15100|15563|17806|19405|20955| |营业成本|12851|13129|14899|16094|17200| |税金及附加|64|73|71|78|86| |主营业务利润|2185|2361|2836|3233|3669| |销售费用|328|368|356|378|409| |管理费用|248|253|267|291|314| |研发费用|164|244|142|155|189| |财务费用|22|39|18|4|-16| |经营性利润|1423|1457|2053|2405|2773| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-13|-13|0|0|0| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-51|-7|0|0|0| |投资收益及其他|65|151|20|25|30| |营业利润|1422|1590|2072|2430|2804| |营业外净收入|-1|3|10|0|0| |利润总额|1422|1593|2082|2430|2804| |所得税|220|272|330|409|472| |净利润|1202|1321|1752|2021|2333| |少数股东损益|-4|6|-1|5|15| |归属于母公司所有者的净利润|1207|1315|1753|2016|2318| [9]