报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 信捷电气25Q1营收、归母净利润、扣非净利润同比分别增长14%、3%、8%，业绩符合市场预期；24年实现营收17.08亿元，同比增长13.5%，归母净利润2.29亿元，同比增长14.8%，扣非净利润2.03亿元，同比增长25.8% [9] - 产品结构变化带动利润率波动、销售人员布局带动期间费用率短期上涨；24年/25Q1毛利率为37.7%/38.1%，同比+1.9/-0.9pct，销售净利率为13.4%/11.85%，同比+0.2/-1.2pct；24年/25Q1期间费用率为25.8%/27.9%，同比+2.4/+2.3pct [9] - PLC市占率稳步提升、大客户战略将迎收获期；24年驱动系统营收8.06亿元，同比增长10.57%，PLC营收6.48亿元，同比增长21.09%，人机界面1.95亿元，同比增长9.50%；24年直销收入2.5亿元，同比增长26%，预计25年主业营收同比增长20 - 30% [9] - 布局人形机器人大赛道、打造第二增长极；公司正在开发相关电机及零部件，进行产线规划，具备相关技术储备，投资长春荣德光学，后续将组建团队拓展市场和产品 [9] - 维持公司25 - 26年归母净利润2.99/3.62亿元，预计27年为4.39亿元，同比增长31%/21%/21%，对应现价PE为24x、20x、16x，维持“买入”评级 [9] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,505|1,708|2,065|2,426|2,834| |同比（%）|12.73|13.50|20.89|17.48|16.79| |归母净利润（百万元）|199.02|228.55|299.19|362.47|438.80| |同比（%）|(10.35)|14.84|30.91|21.15|21.06| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.42|1.63|2.13|2.58|3.12| |P/E（现价&最新摊薄）|36.32|31.62|24.16|19.94|16.47| [1] 市场数据 - 收盘价51.42元，一年最低/最高价26.38/64.45元，市净率3.08倍，流通A股市值7,173.35百万元，总市值7,227.60百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产16.67元，资产负债率28.02%，总股本140.56百万股，流通A股139.50百万股 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|2,414|2,710|3,197|3,388| |非流动资产（百万元）|802|1,055|1,291|1,510| |资产总计（百万元）|3,216|3,765|4,488|4,898| |流动负债（百万元）|887|1,296|1,850|2,056| |非流动负债（百万元）|29|30|30|30| |负债合计（百万元）|917|1,327|1,880|2,087| |归属母公司股东权益（百万元）|2,297|2,436|2,605|2,810| |所有者权益合计（百万元）|2,299|2,438|2,607|2,812| |营业总收入（百万元）|1,708|2,065|2,426|2,834| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,064|1,236|1,437|1,692| |净利润（百万元）|229|299|363|439| |归属母公司净利润（百万元）|229|299|362|439| |经营活动现金流（百万元）|128|313|375|477| |投资活动现金流（百万元）|(79)|(314)|(323)|(326)| |筹资活动现金流（百万元）|(35)|136|196|(234)| |现金净增加额（百万元）|15|135|248|(84)| |毛利率(%)|37.72|40.13|40.79|40.28| |归母净利率(%)|13.38|14.49|14.94|15.49| |收入增长率(%)|13.50|20.89|17.48|16.79| |归母净利润增长率(%)|14.84|30.91|21.15|21.06| |每股净资产(元)|16.34|17.33|18.53|19.99| |ROIC(%)|9.17|12.12|12.39|12.96| |ROE - 摊薄(%)|9.95|12.28|13.91|15.62| |资产负债率(%)|28.51|35.24|41.90|42.60| |P/E（现价&最新股本摊薄）|31.62|24.16|19.94|16.47| |P/B（现价）|3.15|2.97|2.77|2.57| [10]