报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 华夏航空2024年业绩扭亏为盈，2025年第一季度业绩符合预期，受益于民航出行需求改善，公司推动航班量增长、提升机队利用率、优化航线网络结构，客座率持续提升，机队规模扩大，民航局支线补贴新政为业绩提供保障，2025年业绩增长确定，看好支线航空市场空间和公司高成长性，调整盈利预测后维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价7.53元，一年内最高/最低9.36/5.13元，市净率2.8，股息率-，流通A股市值96.25亿元，上证指数/深证成指3295.06/9917.06 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产2.69元，资产负债率83.91%，总股本/流通A股12.78亿/12.78亿，流通B股/H股-/- [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|6696|30.0|268|-|0.21|1.8|8.0|36| |2025Q1|1774|9.8|82|232.3|0.06|0.8|2.4|-| |2025E|7941|18.6|624|132.7|0.49|10.1|15.7|15| |2026E|9320|17.4|977|56.6|0.76|14.7|19.7|10| |2027E|10219|9.6|1200|22.9|0.94|15.8|19.5|8| [8] 事件及业绩情况 - 华夏航空公告2024年全年及2025年第一季度业绩，2024年营业收入66.96亿元，同比增长29.98%，归母净利润2.68亿元，上年同期净亏损9.65亿元，业绩扭亏为盈；2025年第一季度营业收入17.74亿元，同比增长9.78%，归母净利润0.82亿元，同比增长232.31%，均符合预期 [9] 运营数据 - 2024年整体ASK同比23年+33.21%，整体RPK同比23年+40.72%，客座率同比23年+4.25pct；2025年第一季度整体ASK同比24年+23.73%，整体RPK同比24年+28.08%，客座率同比24年+2.71pct [9] 机队规模 - 截至2025年3月，华夏航空总机队规模达到77架，同比24年同期+6.9%，同比19年同期+53.2% [9] 财务数据详情 - 收入：2024年营业收入66.96亿元，同比+29.98%，客公里收益（客运个人分销，含油）为0.411元，同比-7.51%；成本：2024年营业成本为65.78亿元，同比+19.32%，2024年单位ASK成本0.425元，同比-10.42%，单位ASK扣油成本0.277元，同比-11.67%，2024年汇兑损失0.62亿元 [9] 补贴情况 - 2024年开始施行的民航局支线补贴新政使公司获得补贴额进一步提高，2024年公司其他收益12.93亿元，同比23年+144.78%；2025年第一季度其他收益为3.63亿元，同比24年同期+47.79% [9] 投资分析意见 - 2025年公司业绩增长仍确定，看好支线航空市场广阔空间和华夏航空的高成长性，调整客运个人分销扣油票价同比涨幅假设至2%，调整后2025 - 2026年盈利预测分别为6.24亿元、9.77亿元，新增2027年盈利预测为12.00亿元，维持“增持”评级 [9] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5151|6696|7941|9320|10219| |营业成本（百万元）|5513|6578|7138|7945|8606| |税金及附加（百万元）|16|20|24|28|30| |主营业务利润（百万元）|-378|98|779|1347|1583| |销售费用（百万元）|239|296|351|412|452| |管理费用（百万元）|267|259|307|361|396| |研发费用（百万元）|23|11|13|16|17| |财务费用（百万元）|593|634|646|791|889| |经营性利润（百万元）|-1500|-1102|-538|-233|-171| |信用减值损失（百万元）|-92|11|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-13|-2|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|529|1441|1369|1535|1770| |营业利润（百万元）|-1078|374|832|1302|1600| |营业外净收入（百万元）|-23|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|-1100|372|832|1302|1600| |所得税（百万元）|-135|104|208|326|400| |净利润（百万元）|-965|268|624|977|1200| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-965|268|624|977|1200| [10]