报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为全球领先锂电池制造商之一聚焦储能电池赛道实力优良 虽第一季度业绩亏损且需求有不确定性 但储能锂电池业务布局扎实 三大业务板块规划清晰 技术方向稳步推进 全球储能电池市场有望增长 新兴市场潜力大 公司产品有竞争力 认可其长期价值 看好后续脱困后增长潜力 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入79.61亿元 同比增长14.83% 归母净亏损2.52亿元 同比由盈转亏 2025年第一季度 实现营业收入16.90亿元 同比增长5.83% 归母净亏损0.45亿元 [5] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为88.86亿元、105.13亿元、120.83亿元 同比增速分别为11.6%、18.3%、14.9% 净利润分别为1.38亿元、2.49亿元、3.17亿元 同比增速分别为154.8%、79.9%、27.2% [7] 业绩影响因素 - 储能电池市场竞争激烈 2024年碳酸锂价格下跌和市场竞争使公司储能锂电产品单位售价降幅大 影响收入和毛利 营收增速低于全球储能电芯出货规模增速 2024年销售毛利率为12.80% 较2023年减少3.71个pct 2025年第一季度销售毛利率为14.19% 同环比有所回升 [9] - 2024年公司计提较大金额存货跌价准备和坏账准备 资产减值损失4.12亿元 占营收比重为5.18% 信用减值损失1.01亿元 占营收比重为1.27% 对2024年利润造成较大影响 2025年第一季度减值损失对利润亦有一定影响 [9] 公司业务潜力 - 公司在储能电芯特别是小储环节实力优良 2024年位居全球储能锂电池出货量TOP9、中国工商业储能系统（交流测）出货量TOP2、中国企业全球户用储能电池出货量TOP3 [12] - 2024年在固态电池等多项技术方面取得积极进展 固态电池产业化进程提速 未来3 - 5年有望实现与液态电池成本持平 [12] - 2024年积极拓展海外布局 设立9大海外办事处 越南产品集成基地已投产 2025年将持续三大业务板块并线发展 增长后劲足 [12] 财务报表情况 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产、现金等有不同程度变化 负债合计也呈上升趋势 [13] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入、营业利润等逐步增长 [13] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流为正且增长 投资活动现金流为负 筹资活动现金流有正有负 [15] 主要财务比率情况 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入、营业利润、归属于母公司净利润同比增速有不同表现 [14] - 获利能力：预计2025 - 2027年毛利率、净利率、ROE、ROIC逐步提升 [14] - 偿债能力：预计2025 - 2027年资产负债率、净负债比率等有一定变化 [14] - 营运能力：预计2025 - 2027年总资产周转率、应收账款周转率等有所提升 [14] - 每股指标：预计2025 - 2027年每股收益、每股经营现金流、每股净资产逐步增加 [14] - 估值比率：预计2025 - 2027年P/E、P/B、EV/EBITDA有不同变化 [14]