报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南极电商战略转型带动收入增长，但利润短期承压 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现收入 33.58 亿元，同增 24.75%，归母净利润为 -2.37 亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润为 -2.86 亿元，同比由盈转亏；2025Q1 实现收入 7.29 亿元，同增 2.03%，归母净利润为 -0.14 亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润为 -0.19 亿元，同比由盈转亏；2024 年公司拟每股派息 0.04 元（含税），现金分红总额 0.98 亿元 [1] 收入增长原因 - 聚焦供应端及经销端重塑，从开放性授权模式过渡到邀约制加盟，选择优质新客户合作，终止不合格客户合作 [2] - 新增自营销售业态，遵循大单品理念，提供多种产品，2024 年 12 月开设第一家品牌快闪店，未来将继续布局线下渠道 [2] - 引入专业设计团队并与优秀供应商合作，南极人实现“大牌平替”策略，百家好通过“快返小单”模式及高效周转实现 GMV 同比快速增长 [2] 利润承压原因 - 南极人品牌战略升级新增自营及加盟模式，开展营销活动致销售费用大幅增加，2024 年销售费用 5.88 亿元，同增 430%，销售费用率 17.50%，2023 年为 4.12% [3] - 子公司时间互联受行业竞争、上游成本及毛利空间影响，计提商誉减值准备 1.08 亿元 [3]