报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年1Q公司业绩高速增长，看好全年AI持续增厚业绩 [2] - 公司主业在行业政策支持下有望稳步增长，液冷行业在人工智能、云计算、5G等产业趋势下，相关订单有望加速落地，且公司资源储备充分并充分绑定大客户，有望加速发展 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入6.9亿元，同比增长20.6%，归母净利润亏损0.5亿元，亏损扩大1890万元；1Q25实现收入2.2亿元，同比增长22.0%，实现归母净利润0.1亿元，同比增长131.0% [3] - 2024年公司毛利率较上年同期下滑0.9pct，1Q25毛利率实现25.1%，较上年同期提升0.8pct，2024年毛利率下滑主要由于上游冷却液涨价，1Q25毛利率增长因公司扩大海外建设，尤其在中东地区有竞争和卡位优势，且当地对价格敏感低有助于增厚毛利 [3] 海外项目 - 公司新获沙特阿拉伯“±500千伏柔性直流输电项目”订单，为两条柔性直流输电线路提供热管理解决方案，总价值量不低于5亿元，沙特2030年将建设7条柔性直流输电线路，拟向能源领域投入约1000 - 1500亿美元，此项目体现公司技术实力和海外市场拓展能力 [4] 客户与业务拓展 - 国产AI大模型DeepSeek运营沙特阿美数字数据中心，沙特投入109亿美元发展AI基础设施和初创企业；腾讯云宣布在沙特建设中东首个数据中心，计划未来几年投入超1.5亿美元发展区域数字经济；华为云通过合作提供先进AI方案 [5] - 高澜股份是一线互联网企业等的重要供应商，积累了腾讯等优质用户，已在我国西北、大湾区及境外北美、东南亚等地区成功部署批量产品，凭借大客户和中东卡位优势，未来相关业务有望快速增长 [5] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 691 | 923 | 1,281 | 1,825 | | 增长率（%） | 20.6 | 33.5 | 38.8 | 42.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -50 | 26 | 65 | 124 | | 增长率（%） | -58.1 | 151.6 | 150.8 | 90.8 | | 每股收益（元） | -0.16 | 0.09 | 0.21 | 0.41 | | PS | 8 | 6 | 4 | 3 | | PB | 4.1 | 4.0 | 3.9 | 3.5 | [7]