报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；扣非归母净利润3.58亿元，同比-46.76%；2025Q1实现营业收入10.46亿元，同比-8.12%；归母净利润0.96亿元，同比-39.15%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-42.67% [1] - 2025Q1公司毛利率为20.80%，环比提升3.25pct，销售净利率为9.14%，环比提升1.16pct，盈利能力有所改善，未来随着产能利用率提升，盈利能力有望进一步增强 [4] - 公司深耕轻量化技术，挖掘铝合金精密加工专长，结合人形机器人需求，投入关节壳体、躯干结构件等产品研发，斩获多家海内外客户项目定点，有望在机器人领域开辟新增长点 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.01/6.48/8.33亿元，同比+21%、+29%、+29%，截止4月25日市值对应25、26年PE估值分别是24/19倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,834|4,409|5,478|6,573|7,693| |同比(%)|8.5%|-8.8%|24.3%|20.0%|17.0%| |归属母公司净利润（百万元）|714|416|501|648|833| |同比(%)|1.8%|-41.7%|20.5%|29.1%|28.7%| |毛利率(%)|23.8%|20.3%|20.5%|21.2%|21.7%| |ROE(%)|11.4%|6.3%|6.8%|8.1%|9.4%| |EPS（摊薄）（元）|0.77|0.45|0.53|0.68|0.87| |P/E|25.62|29.22|23.97|18.56|14.43| |P/B|2.95|1.85|1.63|1.50|1.36| |EV/EBITDA|15.90|14.70|12.60|10.51|8.67| [3][5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|4,559|6,605|5,689|6,379|7,255| |货币资金（百万元）|2,065|2,921|1,715|1,890|2,239| |应收账款（百万元）|1,303|1,203|1,186|1,426|1,671| |存货（百万元）|1,063|1,081|1,331|1,584|1,843| |非流动资产（百万元）|5,505|7,384|8,578|9,212|9,783| |固定资产（合计）（百万元）|3,996|4,532|5,593|6,096|6,536| |无形资产（百万元）|600|581|654|725|796| |资产总计（百万元）|10,064|13,989|14,267|15,590|17,038| |流动负债（百万元）|2,808|3,418|3,661|4,237|4,752| |短期借款（百万元）|435|1,031|1,401|1,550|1,627| |应付账款（百万元）|916|989|1,226|1,458|1,695| |非流动负债（百万元）|999|3,933|3,223|3,323|3,423| |长期借款（百万元）|640|847|597|697|797| |负债合计（百万元）|3,807|7,351|6,884|7,560|8,175| |少数股东权益（百万元）|13|8|8|8|8| |归属母公司股东权益（百万元）|6,244|6,630|7,375|8,023|8,856| |负债和股东权益（百万元）|10,064|13,989|14,267|15,590|17,038| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,834|4,409|5,478|6,573|7,693| |营业成本（百万元）|3,683|3,515|4,357|5,181|6,023| |营业税金及附加（百万元）|38|42|55|66|77| |销售费用（百万元）|21|20|27|33|38| |管理费用（百万元）|132|169|208|250|269| |研发费用（百万元）|194|191|219|263|308| |财务费用（百万元）|-26|56|120|132|137| |减值损失合计（百万元）|-18|-48|-25|-25|-25| |投资净收益（百万元）|12|13|66|66|77| |营业利润（百万元）|819|473|583|753|969| |营业外收支（百万元）|1|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|820|471|583|753|969| |所得税（百万元）|109|60|82|105|136| |净利润（百万元）|712|411|501|648|833| |少数股东损益（百万元）|-2|-6|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|714|416|501|648|833| |EBITDA（百万元）|1,147|981|1,185|1,427|1,710| |EPS（当年）（元）|0.77|0.45|0.53|0.68|0.87| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|978|1,216|1,080|1,195|1,435| |净利润（百万元）|712|411|501|648|833| |折旧摊销（百万元）|363|451|482|542|604| |财务费用（百万元）|5|114|137|142|149| |投资损失（百万元）|-12|-13|-66|-66|-77| |营运资金变动（百万元）|-144|234|122|-113|-115| |其它（百万元）|55|18|-96|41|41| |投资活动现金流（百万元）|-1,269|-3,415|-1,625|-1,126|-1,115| |资本支出（百万元）|-1,320|-567|-1,691|-1,192|-1,192| |长期投资（百万元）|52|-2,852|0|0|0| |其他（百万元）|-1|4|66|66|77| |筹资活动现金流（百万元）|142|3,194|-660|106|29| |吸收投资（百万元）|0|0|264|0|0| |借款（百万元）|-697|804|120|248|177| |支付利息或股息（百万元）|-120|-260|-137|-142|-149| |现金净增加额（百万元）|-122|975|-1,205|175|349| [5]