报告公司投资评级 - 行业为医药生物/医疗器械，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 山东药玻模制瓶增速趋缓但龙头优势稳固，扣非净利高增领跑，收入韧性凸显结构优化，主品量价韧性凸显，多元结构优化驱动盈利跃升，毛利率同比改善叠加费控稳健，现金流提质增效驱动盈利优化，高分红且有强成长预期，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027年营业收入分别为49.82亿、51.25亿、63.35亿、71.62亿、80.96亿元，增长率分别为18.98%、2.87%、23.61%、13.05%、13.04%；归属母公司净利润分别为7.76亿、9.43亿、11.46亿、13.48亿、15.67亿元，增长率分别为25.48%、21.55%、21.52%、17.67%、16.20%；EPS分别为1.17、1.42、1.73、2.03、2.36元/股；市盈率分别为19.11、15.72、12.94、10.99、9.46；市净率分别为1.97、1.85、1.68、1.52、1.37；市销率分别为2.98、2.89、2.34、2.07、1.83；EV/EBITDA分别为10.02、8.30、6.35、5.28、4.49 [6] 公司经营情况 - 24年年报显示全年收入51.25亿元、归母净利润9.43亿元，同比+2.87%、+21.55%，扣非归母净利润9.04亿元，同比+21.86%；Q4单季度收入13.00亿元、归母净利润2.23亿元，同比-0.62%、+37.75%，扣非归母净利润2.15亿元，同比+41.89%；25Q1收入12.42亿元，同比-1.97%，归母净利润、扣非归母净利润分别为2.24亿、2.14亿元，同比分别+1.29%、+1.82% [1] - 24年模制瓶/棕瓶/安瓿/管制瓶/丁基胶塞/铝塑盖塑料瓶收入分别达23.5/11.6/0.7/2.1/2.9/0.6亿元，同比分别+3.9%/+3.5%/-6.0%/+5.0%/+11.9%/-0.6%，销量同比分别-0.4%/+4.8%/-14%/-1.9%/+8.9%/-12.0%达37.5万吨/10.6万吨/9.0亿支/8.0亿支/8.9亿支/3.3亿支，毛利率同比分别+4.1/+4.6/+4.9/-3.2/+10.9/+1.4pct达43.3%/28.4%/10.5%/-4.9%/35.5%/36.5% [2] - 24年整体毛利率31.72%，同比+3.69pct，Q4单季度整体毛利率30.62%，同比/环比分别+3.07/-0.96pct；24年期间费用率8.96%，同比+0.17pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.43/+0.44/+0.19/-0.03pct，净利率18.40%，同比+2.83pct；24年资产负债率21.03%，同比+1.88pct；24年经营性现金流净额11.65亿元，同比+1.17亿元，收现比同比+4.60pct达99.09%，付现比同比+8.16pct达80.58% [3] - 24年拟分配现金股利4.11亿元，分红率达43.63% [4] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2023 - 2027年营业收入分别为49.82亿、51.25亿、63.35亿、71.62亿、80.96亿元，营业成本分别为35.86亿、34.99亿、43.01亿、48.17亿、53.96亿元等；成长能力方面营业收入增长率分别为18.98%、2.87%、23.61%、13.05%、13.04%等；获利能力方面毛利率分别为28.03%、31.72%、32.10%、32.74%、33.35%等；偿债能力方面资产负债率分别为19.15%、21.03%、24.31%、22.19%、23.81%等；营运能力方面应收账款周转率均为3.08等；每股指标方面每股收益分别为1.17、1.42、1.73、2.03、2.36元/股等；估值比率方面市盈率分别为19.11、15.72、12.94、10.99、9.46 [16][17]