报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司专注基因治疗与重组蛋白治疗药物的研发、生产和销售，即将商业化转型，维持对公司25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，采用核心管线PS法对公司估值，维持对核心产品NL003收入预测，预计2034年达到销售峰值37亿元，给予3倍PS，对应公司合理市值约100亿元，截至2025年4月25日收盘，公司总市值46亿元，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价16.70元，一年内最高/最低18.59/9.91元，市净率14.2，股息率-，流通A股市值30.08亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产1.18元，资产负债率14.45%，总股本2.74亿股，流通A股1.8亿股，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|72|20.8|-45|-0.17|54.4|-13.6|-101| |2025Q1|16|1.9|-8|-0.03|65.3|-2.4|/| |2025E|112|56.0|-48|-0.18|61.1|-17.0|-95| |2026E|337|199.2|-10|-0.04|74.1|-3.8|-445| |2027E|965|186.9|93|0.34|79.8|25.5|49| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|60|72|112|337|965| |营业成本|30|33|44|87|195| |税金及附加|1|1|1|2|7| |主营业务利润|29|38|67|248|763| |销售费用|11|11|27|126|407| |管理费用|22|33|34|67|193| |研发费用|43|44|52|63|71| |财务费用|-2|-1|-1|-1|-2| |经营性利润|-45|-49|-45|-7|94| |投资收益及其他|3|8|0|2|2| |营业利润|-43|-40|-44|-6|96| |利润总额|-43|-40|-44|-6|96| |所得税|3|0|0|0|-1| |净利润|-45|-40|-44|-6|98| |少数股东损益|3|5|4|4|4| |归属于母公司所有者的净利润|-48|-45|-48|-10|93| [9] 公司经营情况 - 2024年年度报告实现营收0.72亿元，同比+20.8%，归母净利-0.45亿元；2025年一季报实现营收0.16亿元，同比+1.9%，归母净利-0.08亿元 [7] - 2024年重点项目NL003完成溃疡及静息痛两个试验方案的III期临床研究，揭盲结果符合预期，7月完成NL003溃疡试验的新药注册申请并获受理，已通过相关核查工作 [7] - 眼科用药收入较快增长，2024年新上市多个品种提供增长动能，储备产品丰富，子公司新增单剂量生产线，夯实CMO/CDMO服务能力 [7] - NL003溃疡适应症预计2025年获批，已完成全流程技术审评，处于综合审评阶段，公司开展循证医学研究，已组建商业化团队，预计受益于国内基因治疗政策 [7] - NL005预计2025年启动临床IIb期，已完成临床IIa期，推进多项研究工作 [7]