报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][6] 报告的核心观点 - 2025年行业件量增速有望延续双位数增长，申通快递受益于产能提升，业务量快速增长，市占率有望逐步提升，叠加规模效应释放，盈利能力有望提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入471.69亿元，同比+15.26%；归母净利润10.4亿元，同比+205.2%；扣非归母净利润10.17亿元，同比+199.55%；24Q4实现营业收入136.79亿元，同比+18.05%，实现归母净利润3.87亿元，同比+223.83%；2024年实现经营性现金流39.44亿元，同比+17.45% [1] - 2025Q1公司实现营业收入119.99亿元，同比+18.43%，实现归母净利润2.36亿元，同比+24.04% [1] 单票情况 - 2024年区域价格竞争仍相对激烈，公司单票快递收入为2.05元，同比下降0.18元，降幅为8.1%；单票快递成本为1.94元，同比下降0.21元，降幅为9.7%；单票派费1.22元，同比下降0.13元；单票运输成本0.37元，同比下降0.04元；实现单票归母净利润0.046元，同比增加0.026元，增幅为135% [1] - 2025年以来行业延续竞争态势，25Q1单票快递收入约2.04元，同比24Q1下降0.13元；25Q1实现单票归母净利润0.04元，同比-2%，单票归母净利润基本保持稳定 [2] 产能与业务量 - 2024年公司完成快递件量227.29亿件，同比+29.83%，高于行业平均水平，实现市占率12.98%，同比2023年+0.83pct；全年共完成42个改扩建项目，推动公司常态吞吐产能突破日均7500万单；截至2024年末，公司拥有干线车辆7412辆，同比+23.7%，直达路由3496条，同比提升12.2% [2] - 25Q1公司完成快递业务量58.07亿件，同比+27%；预计2025全年行业有望实现15%的件量增速；2025年公司预计常态吞吐产能将提升至日均9000万单以上 [3] 盈利预测 - 预计申通快递2025 - 2027年归母净利润分别为14.6、17.2、20.1亿元，对应PE分别为11.1倍、9.5倍、8.1倍 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|47169|56097|62743|68735| |营业收入(+/-)(%)|15.26%|18.93%|11.85%|9.55%| |归母净利润（百万元）|1040|1462|1717|2011| |归母净利润(+/-)(%)|205.24%|40.59%|17.44%|17.09%| |每股收益(元)|0.68|0.96|1.12|1.31| |P/E|15.63|11.12|9.47|8.09|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [11]