报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024全年业绩符合预告，2025Q1单季度业绩再创历史新高，主要得益于智能手表/手环业务成长、国补拉货及智能手表业务占比提升带动ASP增长 [1] - 基于25Q1超预期业绩表现，上调2025/2026年营收及归母净利预测，并预计2027年营收和归母净利情况，认为公司成长趋势不断加强 [5] 各部分总结 业绩情况 - 2024全年实现营收32.6亿元，yoy+50%；归母净利4.6亿元，yoy+272%；扣非归母净利3.9亿元，yoy+1279% [1] - 2025Q1实现营收9.9亿元，yoy+52%，qoq+26%；归母净利1.9亿元，yoy+590%，qoq+11%；扣非归母净利1.8亿元，yoy+1839%，qoq+11% [1] 利润率情况 - 2024全年毛利率34.7%，yoy+0.5pct，净利率14.1%，yoy+8.4pcts [2] - 2025Q1毛利率38.5%，yoy+5.5pcts，qoq+0.8pct，净利率19.2%，yoy+14.9pcts，qoq - 2.5pcts [2] 分业务营收情况 - 普通蓝牙：2024年营收5.2亿元，yoy+45%，占比16%；毛利率31.4%，yoy+2.5pcts；销量1.18亿颗，yoy+34% [3] - 智能蓝牙：2024年营收15.0亿元，yoy+28%，占比46%；毛利率32.2%，yoy - 1.2pcts；销量0.85亿颗，yoy+19% [3] - 其他芯片：2024年营收12.4亿元，yoy+92%，占比38%；毛利率39.2%，yoy+0.6pct；销量0.62亿颗，yoy+95%；其中智能手表/手环芯片2024年营收10.5亿元，yoy+116%，占比提升至32%，合计出货量超4000万颗 [3] 芯片应用情况 - 新一代旗舰芯片BES2800在耳机、智能手表、AI眼镜等领域广泛应用，已在品牌客户的旗舰耳机和智能手表中量产落地，并积极拓展在AI眼镜、低功耗Wi - Fi市场的应用 [4] 盈利预测与投资建议 - 上调2025/2026年营收至49.5/64.9亿元，同比增长51.7%/31.2%，预计2027年营收78.0亿元，同比增长20.1% [5] - 上调2025/2026年归母净利至9.7/13.7亿元，同比增长110.8%/40.9%，预计2027年归母净利17.7亿元，同比增长29.7% [5] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,176|3,263|4,949|6,492|7,796| |增长率yoy（%）|46.6|49.9|51.7|31.2|20.1| |归母净利润（百万元）|124|460|971|1,368|1,774| |增长率yoy（%）|1.0|272.5|110.8|40.9|29.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.03|3.84|8.09|11.39|14.77| |净资产收益率（%）|2.0|7.1|13.9|17.9|20.8| |P/E（倍）|371.4|99.7|47.3|33.6|25.9| |P/B（倍）|7.5|7.1|6.6|6.0|5.4| [7] 股票信息 - 行业为半导体，前次评级买入，2025年04月25日收盘价382.45元，总市值45,911.42百万元，总股本120.05百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量2.26百万股 [8] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [13]