报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 宝钢股份2025年一季度业绩显著回升，盈利能力逐步修复，后续毛利率有望上行，产品结构持续优化，国际化战略深化，成本削减完成目标，分红比例提升，预计2025 - 2027年归母净利增长，估值有修复空间 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入3221.16亿元，同比减少6.5%；归母净利润73.62亿元，同比减少38.36%；基本每股收益0.34元，同比减少37.04% [1] - 2025年一季度实现营业收入728.8亿元，同比减少9.82%；归母净利润24.34亿元，同比增长26.37%；基本每股收益0.11元，同比增长22.2% [1] 盈利能力 - 2024年钢铁企业利润普遍下滑，公司归母利润降幅小于行业整体降幅；2025Q1归母净利同环比均显著回升，销售毛利率与净利率逐步回升，后续行业及公司盈利有望持续好转 [2] 产品结构与战略 - 2024年钢材产量5141万吨，同比下降1.0%，销量5159万吨，同比下降0.6%；“1 + 1 + N”产品销量3059万吨，同比上升9.6%，出口销量606.7万吨，同比上升3.9% [3] - 在建项目新增无取向硅钢产能73.8万吨，取向硅钢产能44万吨，高等级薄板连铸坯产能180万吨，高附加值品种产能扩张带动产品结构优化 [3] - 2024年调整与沙特相关公司投资方案，投资额由约30亿元调至约72.3亿元，国际化战略深化 [3] 成本与分红 - 2024年前三季度累计成本削减74.3亿元，超额完成年度目标 [4] - 2024年度现金分红总额45.16亿元，占归母净利润比例61.34%，较2023年度增加4.59pct，后续分红比例有望继续提升 [4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|344,500|322,116|328,306|332,037|335,835| |增长率yoy（%）|-6.3|-6.5|1.9|1.1|1.1| |归母净利润（百万元）|11,944|7,362|10,420|11,258|12,312| |增长率yoy（%）|-2.0|-38.4|41.5|8.0|9.4| |EPS最新摊薄（元/股）|0.55|0.34|0.48|0.51|0.56| |净资产收益率（%）|6.0|3.7|5.2|5.6|6.1| |P/E（倍）|12.2|19.8|14.0|12.9|11.8| |P/B（倍）|0.7|0.7|0.7|0.7|0.7| [5]