报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司电厂项目陆续开工投产，业绩有望高速增长，且煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年第一季度业绩情况 - 实现营业收入29.10亿元，同比下降4.85%；归母净利润5.32亿元，同比下降11.01%；扣非归母净利润5.38亿元，同比下降7.62% [1] - 毛利率为42.74%，同比提升0.79pct；归母净利率为18.28%，同比下降1.27pct；期间费用为3.25亿元，同比增长5.55%，期间费用率11.17%，同比增长1.10pct [1] 产销量与盈利能力 - 生产原煤554万吨，同比增长10.47%；生产商品煤499万吨，同比增长6.27%；商品煤销量为460万吨，同比增长1.76%；对内销量为167万吨，内销比例达36.24%，同比提升13.69pct [2] - 吨煤售价为560元/吨，同比下降2.56%；吨煤成本为324元/吨，同比下降6.50%；吨煤毛利为236元/吨，逆势增长3.42%，吨煤毛利率为42.16%，同比提升2.44pct [2] 发电量与电厂建设 - 发电量36.23亿千瓦时，同比增长47.16%，上网电量34.26亿千瓦时，同比增长46.91%；平均上网电价为0.3749元/千瓦时，同比下滑8.14% [3] - 新电厂项目均按计划有序推进，上饶电厂、滁州电厂、六安电厂预计2026年建成投运 [3] 大股东增持情况 - 控股股东中煤集团计划12个月内增持公司A股股份，增持总金额不低于2.5亿元、不高于5亿元，且增持数量不超过公司总股本的2% [3] - 截止4月7日，中煤集团累计增持792.05万股，占公司总股本比例约为0.31%，累计增持金额5188.52万元 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12,727|12,471|14,195|15,684| |增长率（%）|-0.9|-2.0|13.8|10.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,393|2,292|2,581|2,904| |增长率（%）|13.4|-4.2|12.6|12.5| |每股收益（元）|0.92|0.88|1.00|1.12| |PE|8|8|7|6| |PB|1.2|1.0|0.9|0.8| [5]