报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司营收和归母净利润同比下滑，主要因去年同期基数高和产品销售结构性分化 [1][2] - 产品结构性分化致一季度毛利率微降，期间费用率同比上升，其他收益因政府补贴增加而大幅增长 [2] - 收购韩国公司完善再生产品体系，有望加速出海业务，多款新品待上市，产品布局丰富，未来有望重拾增势 [3] - 基本维持公司2025 - 2027年营收和归母净利润预测，认为当前估值已反映行业竞争加剧预期 [3] 公司财务数据总结 盈利预测与估值简表 - 预计2025 - 2027年营收分别为32.13亿、38.37亿、44.25亿元，增长率分别为6.18%、19.43%、15.33% [4] - 预计2025 - 2027年净利润分别为2.071亿、2.45亿、2.815亿元，增长率分别为5.77%、18.31%、14.91% [4] - 预计2025 - 2027年EPS分别为6.84、8.10、9.30元，对应PE分别为25、21、19倍 [3][4] 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.13亿、38.37亿、44.25亿元，营业成本分别为1.85亿、2.02亿、2.18亿元 [11] - 预计2025 - 2027年销售费用分别为2.93亿、3.57亿、4.07亿元，管理费用分别为1.35亿、1.61亿、1.86亿元 [11] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为18.35亿、23.11亿、26.68亿元 [11] - 预计2025 - 2027年投资活动产生现金流分别为13.36亿、 - 1500万、 - 500万元 [11] - 预计2025 - 2027年融资活动现金流分别为 - 11.22亿、 - 5.63亿、 - 6.74亿元 [11] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年总资产分别为91.65亿、110.23亿、131.28亿元，总负债分别为2.95亿、3.24亿、3.49亿元 [12] - 预计2025 - 2027年股东权益分别为88.71亿、106.99亿、127.79亿元 [12] 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率分别为94.2%、94.7%、95.1%，ROE（摊薄）分别为23.8%、23.2%、22.3% [13] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为3%、3%、3%，流动比率分别为26.22、29.74、33.83 [13] 费用率 - 预计2025 - 2027年销售费用率分别为9.13%、9.30%、9.20%，管理费用率均为4.20% [14] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股红利分别为2.05、2.43、2.79元，每股经营现金流分别为6.06、7.64、8.82元 [14] 估值指标 - 预计2025 - 2027年PE分别为25、21、19倍，PB分别为6.0、5.0、4.1倍 [4][14]