报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][23] 报告的核心观点 - 2025年4月22日新大陆发布2024年年报、2025年一季报，收入利润基本符合预期，收单业务商户质量优化，主要业务毛利率提升，海外硬件本地化布局推进，增值服务收入高增，大力投入AI应用研发，基于2025年盈利预测当前PE仅20x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为77.45亿、96.28亿、108.06亿、118.87亿元，同比增长率分别为 - 6.1%、24.3%、12.2%、10.0%；归母净利润分别为10.10亿、13.75亿、16.92亿、17.94亿元，同比增长率分别为0.6%、36.2%、23.0%、6.0% [6] 事件及收入利润情况 - 2025年4月22日新大陆发布2024年年报、2025年一季报，2024年全年营业总收入77.45亿元，yoy - 6.11%，归母净利润10.10亿元，yoy + 0.59%；2024Q4单季度营业总收入21.72亿元，yoy - 8.21%，归母净利润1.91亿元，yoy + 2.91%；2025Q1营业总收入18.96亿元，yoy + 8.92%，归母净利润3.11亿元，yoy + 25.16% [7][8] - 此前预期2024年营业总收入84.56亿元、归母净利润11.03亿元，实际2024年营业总收入77.45亿元、归母净利润10.10亿元，收入变动系合规监管加速行业出清推动行业流水优化 [7][8] 业务情况 主要业务毛利率与硬件收入 - 2024年电子支付产品及信息识读产品增速12%，收入占比上升至46%，业务发展强劲；电子支付产品及信息识读产品、支付运营及增值业务、行业应用软件开发及服务毛利率分别提升0.15、0.85、1.93pct [7][9] 电子支付产品及信息识读产品海外布局 - 2023年进入国际化2.0布局阶段，新增全球设立公司5家，在多地开展实体运作；2024年拉美销售收入同比增长40%，欧洲完成Top6大客户全覆盖，出货量同比增长超15%，北美出货量同比增长超40%，中东非出货量同比增长13%，亚太地区入围头部六大银行招标订单并与互联网公司合作 [7][13][17] 商户运营及增值服务 - 2024年全年交易流水超2万亿，扫码交易笔数占比94%，较去年同期提升4个百分点 [17] - 联合兴业银行打造数字园区场景，为近1.5万家收单商户开通数字人民币服务；与六大国际信用卡组织合作，外币受理网络拓展至331座城市及12个重点行业，累计交易规模突破1.2亿元 [18] - 实施双品牌战略，为超390万活跃商户提供服务，实现收入11.35亿元，单商户加权ARPU值达320元，经营类增值服务收入达5.73亿元，同比增长超25% [7][18] AI应用研发 - 推进商户运营行业智能体场景开发平台孵化，构建垂直领域智能体矩阵 [20] - 2024年主要研发项目包括“基于AI + 深度学习在客户存量运营中的应用研究项目”、“数字人运营管理平台”等，后续有望推出面向商户应用 [7][20]