报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 恒玄专注低功耗无线计算 SoC 芯片设计研发，产品多元化，智能手表份额提升，迈向平台型芯片公司；新一代产品 BES2800 量产巩固市场地位；2025Q1 营收创新高，新品放量和国补刺激作用明显；上调盈利预测，维持“买入”评级 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 全年营收 32.63 亿元，yoy+49.94%；毛利率 34.71%，yoy+0.51pct；归母净利润 4.6 亿元，yoy+272.47%；扣非归母净利润 3.95 亿元，yoy+1279.13% [5] - 2024Q4 营收 7.9 亿元，yoy+29.04%，qoq - 16.11%；毛利率 37.7%，yoy+5.15pct，qoq+3.01pct；归母净利润 1.71 亿元，yoy+2829.05%，qoq+21.14%；扣非归母净利润 1.59 亿元，yoy+771.91%，qoq+28.25% [5] - 2025Q1 营收 9.95 亿元，yoy+52.25%，qoq+25.88%；毛利率 38.47%，yoy+5.54pct，qoq+0.77pct；归母净利润 1.91 亿元，yoy+590.22%，qoq+11.18%；扣非归母净利润 1.77 亿元，yoy+1838.6%，qoq+11.46% [6] 公司业务亮点 - 智能手表/手环芯片 2024 年营收 10.45 亿元，yoy+116%，出货量超 4000 万颗，成营收增长最大动力；2024 年蓝牙音频芯片占比约 62%，智能手表/手环芯片占比约 32%，营收结构多元化 [7] - 2024 年新一代智能可穿戴芯片 BES2800 在客户旗舰耳机项目量产落地，采用 6nmFinFET 工艺，性能、功耗和技术创新大幅提升 [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入 48.31、60.74、75.48 亿元，同比分别增长 48%、26%、24% [9][10] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润 9.93、13.26、17.02 亿元，同比分别增长 116%、34%、28% [9][10] - 2025 - 2027 年 EPS 分别为 8.27、11.04、14.18 元，当前市值对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 46/35/27 倍 [9][10] 市场数据 - 2025 年 4 月 25 日，当前价格 382.45 元，52 周价格区间 118.64 - 424.00 元，总市值 45,911.42 百万，流通市值 45,911.42 百万，总股本 12,004.56 万股，流通股本 12,004.56 万股，日均成交额 1,262.38 百万，近一月换手 2.71% [4] - 最近一年恒玄科技相对沪深 300 表现：1M 为 7.1%，3M 为 1.7%，12M 为 224.2%；沪深 300 对应表现为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [4]