报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润减少，主要受费用、税金、资产减值损失及镁价下跌影响，不过部分产品毛利增长使整体毛利仍有提升 [3][4] - 2024Q4归母净利润环比减少但毛利环比增长，价格下降、产销量上升、成本有降有升，费用和资产减值损失为减利主因 [5] - 2025Q1归母净利润环比增加，得益于减值损失和费用环比增利，价格下跌致毛利环比下降为减利主因 [6] - 公司核心看点包括全产业链覆盖资源优势显著、产能增长空间广阔、规划硅铁项目加强成本优势、镁需求多点开花应用前景广阔 [6][9] - 考虑镁价下滑下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.06/5.29/6.92亿元，EPS分别为0.31/0.53/0.70元/股，对应PE分别为39/22/17X [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入89.83亿元，同比增长17.4%，归母净利润1.6亿元，同比减少47.9%；2024Q4营收26.36亿元，同比增长26.2%，环比增长16.1%，归母净利润587万元，同比减少94.1%，环比减少82.7%；2025Q1营收20.33亿元，同比增长9.1%，环比减少22.9%，归母净利润2818万元，同比减少53.58%，环比增加380.22% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为105.65/126.14/141.20亿元，增长率分别为17.6%/19.4%/11.9%；归母净利润分别为3.06/5.29/6.92亿元，增长率分别为91.4%/73.1%/30.9% [9][10] 盈利影响因素 - 2024年归母净利润同比减少1.47亿元，费用和税金同比减利1.56亿元，资产/信用减值损失同比减利5713/2579万元，部分产品毛利增长使整体毛利同比增长2239万元 [4] - 2024Q4归母净利润环比减少2810万元，费用和税金环比减利0.56亿元，资产减值损失环比增加5878万元，毛利环比增长7646万元 [5] - 2025Q1归母净利润环比增加2231万元，减值损失和费用环比增利，价格下跌致毛利环比下降1.25亿元 [6] 产品价格与成本 - 2024Q4镁锭/镁合金价格分别为1.69/1.87万元/吨，分别环比减少5.5%/4.7%，同比减少21.0%/19.7%；硅铁价格为6388元/吨，同比减少8.2%，环比减少2.0%，榆林坑口煤价为751元/吨，同比减少12.3%，环比增长2.3% [5] - 2025Q1镁锭/镁合金价格分别为1.59/1.77万元/吨，分别环比减少5.8%/5.3%，同比减少18.1%/17.0%；硅铁价格为6219元/吨，同比减少6.0%，环比减少2.6%，榆林坑口煤价为615元/吨，同比减少18.5%，环比减少18.1% [6] 核心看点 - 全产业链覆盖，拥有丰富白云石资源，三个镁合金生产基地均配套白云石采矿权 [6] - 产能增长空间广阔，多个项目持续推进，达产后将拥有50万吨原镁和50万吨镁合金产能 [6] - 规划30万吨硅铁项目，投产后实现青阳项目硅铁自给，降低原镁生产成本 [9] - 2024年镁铝比平均为0.9，低于历史合理区间，下游接受度提升，镁需求在多领域发力 [9]