报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/饮料乳品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格9.92元 [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩分拆显示营收和归母净利有不同表现，25Q1受春节错位影响但Q4+Q1收入基本稳健，分业务和区域看各有增长情况 [7] - Q4+Q1归母净利同比+5%，杏仁成本改善盈利增幅扩大，24年净利率等指标有变化，成本红利加快兑现，公司有现金分红和回购计划 [8] - 24年收入达成激励目标，25年积极布局新品，主业有望企稳，预计25 - 27年收入和归母净利润有增速，维持“买入”评级 [9] 基本数据 - A股总股本1052.55百万股，流通A股股本1039.52百万股，A股总市值10441.34百万元，流通A股市值10312.03百万元，每股净资产3.45元，资产负债率20.71%，一年内最高/最低10.31/6.73元 [2] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2954.64|3287.29|3450.01|3653.56|3788.75| |增长率(%)|9.76|11.26|4.95|5.90|3.70| |EBITDA(百万元)|844.80|863.48|906.35|994.18|1051.15| |归属母公司净利润(百万元)|638.13|666.24|714.82|773.33|817.60| |增长率(%)|6.02|4.41|7.29|8.19|5.72| |EPS(元/股)|0.61|0.63|0.68|0.73|0.78| |市盈率(P/E)|16.36|15.67|14.61|13.50|12.77| |市净率(P/B)|3.38|3.04|2.83|2.69|2.58| |市销率(P/S)|3.53|3.18|3.03|2.86|2.76| |EV/EBITDA|6.06|7.18|7.61|6.78|6.22| [10] 财务预测摘要 资产负债表相关 - 股东权益合计、非流动负债合计、负债合计、股本等在2023 - 2027E有相应数据 [11] 现金流量表相关 - 营运资金变动、长期投资、股权融资等在2023 - 2027E有相应数据 [11] 利润表、资产负债表、现金流量表及主要财务比率 资产负债表 - 货币资金、应收票据及应收账款等各项资产和负债在2023 - 2027E有相应数据 [12] 利润表 - 营业收入、营业成本等各项收入和成本在2023 - 2027E有相应数据 [12] 现金流量表 - 净利润、折旧摊销等各项现金流在2023 - 2027E有相应数据 [12] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在2023 - 2027E有相应数据 [12]