报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 业绩表现符合预期，2024年营收18.66亿元、归母净利润2.97亿元，25Q1营收3.46亿元、归母净利润0.51亿元；2024年度分红比例超100%，股息率达8.44% [7] - 分渠道看，电商渠道构建全平台营销矩阵，线下实体渠道优化经销商团队、拓展下沉市场和批发业务，工程渠道把控项目风险，家装渠道与家装公司合作实现稳定增长 [7] - 盈利能力保持稳健，24年销售毛利率46.63%，净利率同比+0.34pct至15.99%；25年Q1销售毛/净利率44.33%/14.19% [7] - 略下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，公司高分红具备长期配置价值 [7] 财务数据总结 营收情况 - 2024 - 2027E营业总收入分别为18.66亿、19.66亿、20.86亿、22.15亿元，同比增长率分别为-6.5%、5.4%、6.1%、6.2% [3] 利润情况 - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.97亿、3.16亿、3.40亿、3.66亿元，同比增长率分别为-3.9%、6.4%、7.6%、7.6% [3] 其他指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.77、0.81、0.87、0.94元/股；毛利率分别为46.6%、47.0%、47.3%、47.6%；ROE分别为20.8%、22.2%、23.0%、23.8%；市盈率分别为13、12、12、11倍 [3] 财务摘要明细 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,996|1,866|1,966|2,086|2,215| |减：营业成本（百万元）|1,048|996|1,043|1,100|1,160| |减：税金及附加（百万元）|21|21|22|23|24| |主营业务利润（百万元）|927|849|901|963|1,031| |减：销售费用（百万元）|357|332|350|369|390| |减：管理费用（百万元）|145|124|130|139|146| |减：研发费用（百万元）|101|93|102|108|115| |减：财务费用（百万元）|-29|-26|-24|-25|-26| |经营性利润（百万元）|353|326|343|372|406| |加：信用减值损失（百万元）|-5|-3|-4|-4|-5| |加：资产减值损失（百万元）|-28|-20|-11|-13|-14| |加：投资收益及其他（百万元）|35|43|35|35|35| |营业利润（百万元）|355|346|364|391|421| |加：营业外净收入（百万元）|1|0|2|2|2| |利润总额（百万元）|356|345|366|393|422| |减：所得税（百万元）|43|47|48|51|55| |净利润（百万元）|312|298|317|342|367| |少数股东损益（百万元）|3|1|1|1|1| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|309|297|316|340|366| [9] 市场数据总结 - 2025年4月25日收盘价10.07元，一年内最高/最低12.95/9.06元，市净率2.9，股息率10.92%，流通A股市值39.16亿元 [4] - 2025年3月31日每股净资产3.72元，资产负债率30.81%，总股本/流通A股390/389百万股 [4]