报告公司投资评级 - 行业为石油石化/炼化及贸易，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩改善，实现营业收入1013.07亿元，同比+22.59%；归母净利润12.02亿，同比+50.8%，扣非归母净利润9.34亿元，同比+105.39%，主要因投资收益改善提升业绩 [1] - 受出口不确定性影响，将公司2025/2026年归母净利润预测由48/60亿下调至25/38亿，新增2027年归母净利润预测45亿，2025年4月25日股价对应的PE分别为10/7/6，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 量增价减情况 - 2024年公司实现POY/FDY/DTY销量968/214/112万吨，同比+23%/+46%/+13%；POY/FDY/DTY售价6632/7408/8283元/吨，同比-2%/-3%/-0.2% [2] - 2024年PX采购均价7006元/吨，同比-6%；MEG均价4049元/吨，同比+12% [2] 重点项目推进情况 - 2024年公司涉足产业更丰富完善，主业板块产业链延伸，印染、短纤项目陆续投产 [3] - 福建恒海项目进入关键冲刺阶段，安徽佑顺项目土建收尾并进行设备安装，恒翔二期已取得安评、能评、环评批复，宇欣二期项目装置相关设计基本确定，广西石化聚醚项目正式启动 [3] - 印尼炼化项目ODI报批材料顺利提交上报并配合修改，完成一揽子协议签订与国内外登记备案工作，完成上报版可研报告等编制工作 [3] 行业格局情况 - 2024年存量直纺产能行业前6家占比提升至8成附近，行业竞争格局从充分竞争演变成以行业龙头企业之间全方位竞争为主 [4] - 2024 - 2025年长丝行业进入低速增长期，2024年长丝新产能122万吨，预计2025年新产能为182万吨（不含重启项目），本轮产能扩张速度低于2020 - 2023年水平，行业更有序扩张 [4] 财务数据情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|82,639.85|101,306.83|110,424.45|119,258.40|125,221.32| |增长率(%)|33.30|22.59|9.00|8.00|5.00| |EBITDA(百万元)|6,397.16|8,499.02|10,041.31|11,868.76|12,965.62| |归属母公司净利润(百万元)|797.04|1,201.90|2,545.66|3,806.01|4,501.69| |增长率(%)|512.12|50.80|111.80|49.51|18.28| |EPS(元/股)|0.33|0.50|1.06|1.58|1.87| |市盈率(P/E)|31.89|21.15|9.99|6.68|5.65| |市净率(P/B)|0.72|0.70|0.65|0.60|0.54| |市销率(P/S)|0.31|0.25|0.23|0.21|0.20| |EV/EBITDA|10.95|7.30|5.84|4.64|4.11| [5]