报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [9] - 创新药看好从数量逻辑向质量逻辑转换，关注国内差异化和海外国际化管线及能兑现利润的产品和公司 [9] - 医疗器械关注影像类设备、家用医疗器械、发光集采、骨科集采、神经外科集采及海外去库存等机会 [9] - 创新链海外投融资有望回暖，国内有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏、国产替代是趋势 [9] - 医药工业特色原料药行业成本端有望改善，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业 [9] - 中药关注基药、国企改革、新版医保目录解限品种、OTC企业及潜力大单品 [11] - 药房看好处方外流提速和竞争格局优化带来的投资机会 [11] - 医疗服务反腐和集采净化环境，民营医疗综合竞争力有望提升，关注细分赛道龙头 [11] - 血制品十四五期间浆站审批宽松，行业中长期成长路径清晰，关注相关公司 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.24%，跑赢沪深300指数0.86个百分点，在中信30个一级行业中排名第15位 [6] - 本周涨幅前十名股票为永安药业、舒泰神等，跌幅前十名股票为ST吉药、南华生物等 [6] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好国内创新药从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年关注国内差异化和海外国际化管线及能兑现利润的产品和公司，如恒瑞、百济等 [9] - 医疗器械：影像类设备招投标量回暖，家用医疗器械有补贴政策，发光集采国产龙头份额提升，骨科集采后恢复增长，神经外科集采后放量和进口替代加速，海外去库存影响出清，关注迈瑞、联影等 [9] - 创新链：海外投融资回暖，国内有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏、国产替代是趋势，关注药明康德、泰格医药等 [9] - 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业，如同和药业、华海药业 [9] - 中药：关注基药、国企改革、新版医保目录解限品种、OTC企业及潜力大单品，如昆药集团、以岭药业 [11] - 药房：看好处方外流提速和竞争格局优化带来的投资机会，关注老百姓、益丰药房等 [11] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，民营医疗综合竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [11] - 血制品：十四五期间浆站审批宽松，行业中长期成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [11] 华海药业创新管线布局 - 生物药及创新药业务是华海药业重要战略布局，2023年研发费用9.83亿元，收入占比11.8% [14] - 华奥泰是旗下核心生物药平台，持有79.6875%股权，已建成完善新药研发平台和体系，产品管线丰富，聚焦自身免疫和肿瘤领域 [14] 自免类 - HB0017（IL - 17A）：国内6款IL - 17靶向药单抗药物上市，仅2家国产获批，华奥泰的IL - 17于2024年2月进入3期临床，Ⅰ/Ⅱ期临床试验数据优异，半衰期有优势 [18][19][22] - HB0034（IL - 36R）：国内首个自研创新抗IL - 36R抗体，可抑制IL - 36通路发挥抗炎效应，关键性临床试验结果显示对GPP发作患者皮肤脓疱清除效果好，安全性良好 [27][29] - 前沿布局双抗：HB0056（TSLP/IL - 11）是双特异性抗体，2024年10月获批新西兰1期临床，24年12月和25年1月分别在中国、美国获批开展临床试验 [32] 肿瘤类 - HB0025（PD - L1/VEGF）：是双特异性融合蛋白，能同时结合PD - L1和VEGF两个靶点，华奥泰的HB0025项目国内进度领先 [34][36] - HB0052（CD73 - ADC）：是全球临床进度第二的CD73 - ADC药物，临床前研究显示抗肿瘤效果优异、药代动力学特性良好、安全性和耐受性好 [38][40] 其他公司分析 - 诺诚健华：血液瘤布局全面，适应症拓展推动销售增长；自免开启第二成长曲线；实体瘤布局me - better品种，预计首款产品即将报产 [41] - 高值耗材：骨科集采后恢复增长，神经外科集采后放量和进口替代加速，关注春立医疗、迈普医学等 [42] - IVD：发光集采加速国内进口替代，出海逐渐深入，推荐迈瑞医疗、新产业等 [43][44] - 医疗器械：医疗设备国产替代加速，低值耗材估值性价比突出，关注迈瑞医疗、维力医疗等 [45][47] - 创新链：底部反转，CXO产业周期或趋势向上，生命科学服务行业需求复苏、国产替代是趋势，关注药明康德、泰格医药等 [48][52][53] - 药房：处方外流提速，竞争格局优化，看好药房板块投资机会，关注老百姓、益丰药房等 [54] - 中药：重点推荐基药、国企改革，关注医保解限以及呼吸条线催化，如昆药集团、太极集团等 [55][57] - 医疗服务：看好具备全国化扩张能力优质标的，重点推荐固生堂，关注华厦眼科、爱尔眼科等 [56] - 医药工业：建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业，如同和药业、华海药业 [62] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、振德医疗、澳华内镜等多家公司 [64] 行业和个股事件 - 行业热点：赛诺菲Brivekimig治疗化脓性汗腺炎II期研究达到主要终点；美国FDA批准康方生物派安普利单抗上市；强生埃万妥单抗获NPMA批准新适应症 [67][68][69] - 个股涨跌：本周涨幅前五名股票为永安药业、舒泰神等，跌幅前五名股票为ST吉药、南华生物等，并给出原因分析 [70]