报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 14.4 元/股 [5][7] 报告的核心观点 - 2024 年旭升集团业绩阶段性承压，收入和归母净利同比下滑，2025Q1 延续下滑态势，主要受特斯拉产量下降、会计政策调整、产能利用率下降、费用率上升及铝瓶业务终止经营等因素影响；公司积极布局机器人、低空经济和储能新业务，且开展全球化布局，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.6、6.7、8.3 亿元 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现收入 44.09 亿元，同比 - 8.79%，归母净利 4.16 亿元，同比 - 41.71%；25Q1 营收 10.46 亿元，同比 - 8.12%，归母净利 0.96 亿元，同比 - 39.15% [1] 收入分析 - 2024 年前五大客户收入合计占比 60%，同比 + 3.7pct；海外收入占比 43%，同比 + 0.67pct；2024 年和 25Q1 收入下滑主要因特斯拉产量下降，24 年特斯拉生产 177 万辆，同比 - 4%，25Q1 生产 36.3 万辆，同比 - 16% [2] 利润分析 - 2024 年归母净利下滑主要因 24Q4 毛利率下降、费用率变化及铝瓶业务终止经营影响利润 0.4 亿元；25Q1 归母净利下滑主要因毛利率下降和费用率上升 [3] 业务布局 - 公司在人形机器人领域布局相关产品并获客户项目定点；储能领域多个项目 2024 年量产，营收约 2.34 亿元，同比增长超 2 倍；低空经济领域快速切入；2024 年开展全球化布局，墨西哥生产基地预计 2025 年投产，泰国生产基地有相关部署 [4] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 44.5、54.1、66.2 亿元，净利润分别为 4.6、6.7、8.3 亿元等多项财务指标 [13][14]