报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布24年报及25年一季报，利润端修复弹性超预期，国内家纺与美国家具业务双线共振，已开启新增长周期，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价8.97元，一年内最高/最低9.84/6.12元，市净率1.7，股息率6.69%，流通A股市值74.15亿元，上证指数/深证成指3295.06/9917.06 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产5.16元，资产负债率27.96%，总股本/流通A股8.34/8.27亿股，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 - 2024-2027E营业总收入分别为45.59/48.84/51.97/55.22亿元，同比增长率分别为-14.2%/7.1%/6.4%/6.3% [6] - 2024-2027E归母净利润分别为4.33/5.23/6.02/6.63亿元，同比增长率分别为-24.4%/20.9%/15.1%/10.1% [6] - 2024-2027E每股收益分别为0.52/0.63/0.72/0.79元/股，毛利率分别为48.0%/48.5%/48.9%/49.2%，ROE分别为10.3%/12.4%/14.0%/15.0%，市盈率分别为17/14/12/11 [6] 公司经营情况 - 24年营收45.6亿元（同比-14.2%），归母净利润4.33亿元（同比-24.4%），24Q4利润端增速转正；25Q1营收10.9亿元（同比+0.6%），归母净利润1.13亿元（同比+26.3%），利润端修复提速 [7] - 24年毛利率48.0%（同比+0.7pct），期间费用率34.7%（同比+2.4pct）；25Q1毛利率46.0%（同比+2.4pct），期间费用率32.7%（同比-0.2pct），24年/25Q1归母净利率9.5%/10.3%，同比-1.3/+2.1pct [7] - 24年/25Q1期末存货10.9/9.8亿元，同比-2.6/-3.2亿元，经营现金流净额8.5/1.8亿元；25Q1期末现金、交易性金融资产合计超15亿元；24年末拟分红0.4元/股，叠加中期分红0.2元/股，全年度累计0.6元/股，对应现金分红比例115%，对应4/24财报披露日股价的静态股息率7.2%，计划25年中期分红不低于0.2元/股 [7] - 国内家纺：24年线上/直营/加盟/其他渠道营收分别为13.8/4.0/14.5/5.1亿元，同比-14.1%/-1.5%/-19.0%/+9.4%，毛利率53.3%/67.5%/48.8%/48.0%，同比+1.1pct/+0.3pct/+1.4pct/+5.8pct；24年末总门店数2638家（较年初净-92家），其中直营411家（较年初净+76家），加盟2227家（较年初净-168家） [7] - 美国家具：24年美国业务（莱克星顿）营收8.2亿元（同比-21.5%），毛利率28.1%（同比-5.8pct），净亏损2871万元（23年净利润3747万元），公司已主动调整人员及产能，费用负担将改观 [7]