报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳健，2025Q1收入略有承压，2024年营业收入48.15亿元（+4.28%），归母净利润 -2.54亿元（+31.01%）等；2025Q1营业收入9.97亿元（-14.99%），归母净利润 -1.06亿元（-1.37%）等 [3] - 诊疗量增长稳健，DRG促进诊疗效率提升，高新医院门急诊为115万（+0.3%），住院量6.6万（+1.8%）等；医院诊疗量增长但次均诊疗费用下滑或因DRG实施 [4] - 毛利率稳健，控费效果较好，2024年毛利率为9.45%（-0.10pct），费率控制较好；2025Q1毛利率为5.21%（-2.63pct），费率提升因规模效应下降但费用绝对值减少 [5] - 学科建设深化，专科实力增强，提供多样化医疗服务，中心医院超声医学科等获批省级临床重点专科建设项目等，还新设特色诊疗中心、科室等 [6] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为48.52/53.62/59.37亿元，归母净利润分别为 -2.11/-0.78/0.68亿元，对应PS分别为2.37/2.14/1.94倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价5.06元，总股本22.60亿股，流通股本22.24亿股，总市值114亿元，流通市值113亿元，52周内最高/最低价为6.64 / 4.04元，资产负债率67.4%，市盈率 -46.00，第一大股东为陕西世纪新元商业管理有限公司 [2] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4815|4852|5362|5937| |增长率(%)|4.28|0.76|10.52|10.72| |EBITDA（百万元）|550.88|584.43|723.70|885.48| |归属母公司净利润（百万元）|-254.13|-210.88|-78.09|67.66| |增长率(%)|31.01|17.02|62.97|186.65| |EPS(元/股)| -0.11| -0.09| -0.03|0.03| |市盈率（P/E）| -45.10| -54.34| -146.76|169.37| |市净率（P/B）|3.12|3.31|3.38|3.32| |EV/EBITDA|29.01|25.99|20.04|15.36| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|4815|4852|5362|5937|营业收入增长率|4.3%|0.8%|10.5%|10.7%| |营业成本|4360|4357|4702|5085|营业利润增长率|25.9%|19.7%|65.1%|202.6%| |税金及附加|63|66|72|80|归属于母公司净利润增长率|31.0%|17.0%|63.0%|186.6%| |销售费用|37|36|39|42|毛利率|9.5%|10.2%|12.3%|14.4%| |管理费用|540|531|537|549|净利率| -5.3%| -4.3%| -1.5%|1.1%| |研发费用|7|6|6|7|ROE| -6.9%| -6.1%| -2.3%|2.0%| |财务费用|173|131|101|76|ROIC| -2.5%| -2.1%|0.0%|2.4%| |营业利润| -342| -275| -96|98|资产负债率|67.4%|66.8%|67.2%|66.6%| |营业外收入|1|3|2|2|流动比率|0.39|0.27|0.35|0.50| |营业外支出|3|3|4|3|应收账款周转率|6.87|6.63|7.22|7.62| |利润总额| -345| -275| -98|97|存货周转率|54.73|54.01|56.52|57.01| |所得税|20|10|6|8|总资产周转率|0.44|0.48|0.57|0.63| |净利润| -365| -285| -104|89|每股收益（元）| -0.11| -0.09| -0.03|0.03| |归母净利润| -254| -211| -78|68|每股净资产|1.63|1.53|1.50|1.53| |每股收益（元）| -0.11| -0.09| -0.03|0.03|PE| -45.10| -54.34| -146.76|169.37| |货币资金|591|189|628|1395|PB|3.12|3.31|3.38|3.32| |交易性金融资产|89|69|49|29| | | | | | |应收票据及应收账款|739|725|762|797| | | | | | |预付款项|15|14|14|14| | | | | | |存货|81|80|86|92| | | | | | |流动资产合计|1615|1183|1657|2458| | | | | | |固定资产|7286|6672|6054|5432| | | | | | |在建工程|328|288|263|238| | | | | | |无形资产|710|674|640|608| | | | | | |非流动资产合计|9021|8410|7729|7047| | | | | | |资产总计|10636|9593|9386|9505| | | | | | |短期借款|823|1073|1223|1273| | | | | | |应付票据及应付账款|1843|1816|1920|2034| | | | | | |其他流动负债|1485|1516|1558|1605| | | | | | |流动负债合计|4151|4404|4701|4912| | | | | | |其他|3013|2002|1602|1421| | | | | | |非流动负债合计|3013|2002|1602|1421| | | | | | |负债合计|7164|6406|6303|6333| | | | | | |股本|2260|2260|2260|2260| | | | | | |资本公积金|1063|1063|1063|1063| | | | | | |未分配利润|20| -191| -269| -211| | | | | | |少数股东权益| -203| -277| -303| -282| | | | | | |其他|332|332|332|342| | | | | | |所有者权益合计|3472|3187|3083|3172| | | | | | |负债和所有者权益总计|10636|9593|9386|9505| | | | | | [13]