报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [4] 报告的核心观点 - 永新光学2024年及2025年一季报业绩符合市场预期，2024年营收创新高，25Q1业绩向好，公司凭借国产替代优势在全球贸易格局变动中受益 [1][2] - 公司毛利率持续提升，2024年为39.03%，25Q1为40.17%，期间费用率下降，2024年为14.38% [3] - 公司是精密光学平台型企业，在科学仪器、条码扫描及机器视觉、车载激光雷达、医疗光学、半导体光学等领域成长潜力广阔 [7] - 调整2025 - 26年业绩预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入8.92亿元，同比+4.41%；归母净利润2.09亿元，同比 - 11.37%；扣非归母净利润1.85亿元，同比+14.25% [1] - 25Q1实现营业收入2.20亿元，同比+1.77%；归母净利润0.56亿元，同比+22.16%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+11.69% [1] - 分业务看，2024年光学元组件业务销售收入5.13亿元，同比+22.56%；光学显微镜业务销售收入3.56亿元，同比 - 13.92%，24Q4销售收入环比增长8.53% [2] 财务指标 - 毛利率：2024年为39.03%，同比+0.62pct，25Q1为40.17%，同比+2.46pct、环比+1.26pct [3] - 费用率：2024年期间费用率为14.38%，同比 - 3.76pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.84%、4.00%、11.04%、 - 5.50%，同比 - 0.31、 - 1.04、+0.30、 - 2.71pct [3] 各领域情况 - 科学仪器：公司是国内光学显微镜领域单项冠军企业，已实现超5%国产化替代，光学显微镜及医疗影像业务将加速突破，也在开拓全球市场 [7] - 条码扫描及机器视觉：条码扫描核心光学元组件全球出货量第一，是全球龙头企业最大光学元组件供应商，已实现从Tier2到Tier1身份转变 [7] - 车载激光雷达：深耕近10年，是头部企业重要合作伙伴，24年收入突破“亿元”大关，车载前片销量稳健，收获AR - HUD项目定点 [8] - 医疗光学：内窥镜光学元组件收入快速增长，关键核心光学部组件产品取得技术突破，多款高端医用生物显微镜进入多家三甲医院 [8] - 半导体光学：布局多年，和国内多家头部客户建立长期合作关系，新客户、新项目顺利推进 [9] 盈利预测与估值 |财务摘要|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|854|892|1,160|1,461|1,866| |YoY（%）|3.0%|4.4%|30.1%|25.9%|27.7%| |归母净利润(百万元)|235|209|346|452|587| |YoY（%）|-15.6%|-11.4%|65.8%|30.8%|29.7%| |毛利率（%）|38.4%|39.0%|40.9%|41.5%|41.2%| |每股收益（元）|2.14|1.88|3.11|4.07|5.28| |ROE|13.0%|10.8%|15.1%|16.5%|17.7%| |市盈率|40.10|45.64|27.59|21.08|16.26|[13] 财务报表和主要财务比率 |利润表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E|现金流量表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|892|1,160|1,461|1,866|净利润|208|345|452|586| |YoY(%)|4.4%|30.1%|25.9%|27.7%|折旧和摊销|39|5|7|9| |营业成本|544|686|854|1,097|营运资金变动|34|52|67|82| |营业税金及附加|8|9|9|9|经营活动现金流|263|391|506|658| |销售费用|43|40|45|47|资本开支|-136|-10|-10|0| |管理费用|36|32|37|40|投资|0|0|0|0| |财务费用|-49|-43|-38|-38|投资活动现金流|-743|10|14|24| |研发费用|98|103|111|118|股权募资|0|0|0|0| |资产减值损失|-12|-10|-2|-2|债务募资|54|0|0|0| |投资收益|11|24|24|24|筹资活动现金流|-55|-1|-2|-2| |营业利润|233|384|502|651|现金净流量|-524|399|518|679| |营业外收支|0|0|0|0|主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |利润总额|233|384|502|651|成长能力| | | | | |所得税|25|38|50|65|营业收入增长率|4.4%|30.1%|25.9%|27.7%| |净利润|208|345|452|586|净利润增长率|-11.4%|65.8%|30.8%|29.7%| |归属于母公司净利润|209|346|452|587|盈利能力| | | | | |YoY(%)|-11.4%|65.8%|30.8%|29.7%|毛利率|39.0%|40.9%|41.5%|41.2%| |每股收益|1.88|3.11|4.07|5.28|净利润率|23.4%|29.8%|31.0%|31.4%| |资产负债表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E|总资产收益率 ROA|9.5%|13.8%|15.3%|16.5%| |货币资金|805|1,205|1,722|2,402|净资产收益率 ROE|10.8%|15.1%|16.5%|17.7%| |预付款项|6|8|9|12|偿债能力| | | | | |存货|190|180|178|176|流动比率|4.79|5.27|5.55|5.86| |其他流动资产|510|500|507|517|速动比率|4.06|4.64|5.04|5.44| |流动资产合计|1,511|1,892|2,417|3,107|现金比率|2.55|3.35|3.96|4.53| |长期股权投资|37|37|37|37|资产负债率|15.7%|15.1%|14.9%|14.8%| |固定资产|409|429|446|459|经营效率| | | | | |无形资产|81|78|75|72|总资产周转率|0.41|0.47|0.49|0.52| |非流动资产合计|787|796|799|790|每股指标（元）| | | | | |资产合计|2,298|2,688|3,216|3,897|每股收益|1.88|3.11|4.07|5.28| |短期借款|94|94|94|94|每股净资产|17.43|20.55|24.62|29.89| |应付账款及票据|144|163|208|273|每股经营现金流|2.37|3.51|4.55|5.92| |其他流动负债|77|102|132|163|每股股利|0.00|0.00|0.00|0.00| |流动负债合计|316|359|435|530|估值分析| | | | | |长期借款|0|0|0|0|PE|45.64|27.59|21.08|16.26| |其他长期负债|46|46|46|46|PB|5.38|4.18|3.49|2.87| |非流动负债合计|46|46|46|46| | | | | | |负债合计|361|405|481|576| | | | | | |股本|111|111|111|111| | | | | | |少数股东权益|0|0|-1|-1| | | | | | |股东权益合计|1,937|2,283|2,735|3,321| | | | | | |负债和股东权益合计|2,298|2,688|3,216|3,897| | | | | |[15]