报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价人民币 6.98 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 兴业证券 2024 年营收 123.54 亿元（yoy+16.25%），归母净利润 21.64 亿元（yoy+10.16%）；1Q25 营收 27.92 亿元（yoy+17.48%），归母净利润 5.16 亿元（yoy+57.32%），投资、经纪业务增长显著，预计全年保持稳健增长 [1] - 适当上调经纪净收入和投资类收入，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.27/0.31/0.35 元（2025 - 2026 年前值分别为 0.19/0.23 元，上调 45%/38%） [5] 根据相关目录分别进行总结 投资业务 - 2024 年投资类收入 28.24 亿元，同比大幅增长 370%，年末金融投资规模同比+19%至 1515 亿元；1Q25 投资类收入 6.00 亿元，同比+82%，期末金融投资规模 1520 亿元 [2] 经纪业务 - 2024 年经纪净收入 21.30 亿元，同比-5%，市占率 1.29% 同比小幅下滑；4Q24 单季度经纪净收入修复显著；1Q25 经纪净收入 6.63 亿元，同比+42%，预计全年有弹性 [3] 投行与利息业务 - 2024 年投行净收入 7.01 亿元，同比-33%，利息净收入 14.19 亿元，同比-22%；1Q25 投行、利息净收入均有修复，分别为 1.25 亿元、3.25 亿元，同比+8%、+17% [4] 资管业务 - 资管净收入保持相对稳健，2024 年为 1.59 亿元，同比+8%，1Q25 为 0.37 亿元，同比+2% [4] 盈利预测与估值 - 上调 2025 - 2026 年 EPS 预测，给予 2025 年目标 PB 1.02x，目标价人民币 6.98 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|10,627|12,354|12,570|13,934|15,125| |+/-%|(0.30)|16.25|1.75|10.85|8.55| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,964|2,164|2,346|2,709|3,046| |+/-%|(25.51)|10.16|8.43|15.44|12.47| |EPS(人民币,最新摊薄)|0.23|0.25|0.27|0.31|0.35| |BVPS(人民币,最新摊薄)|6.53|6.69|6.84|7.02|7.21| |PE(倍)|25.76|23.39|21.57|18.68|16.61| |PB(倍)|0.90|0.88|0.86|0.84|0.81| |ROE(%)|3.62|3.79|4.01|4.53|4.96| [7] 盈利预测调整表 |项目|原假设（2025E - 2027E）|新假设（2025E - 2027E）|调整幅度（2025E - 2026E）| |----|----|----|----| |全市场日均股基成交额（双边）|20000 - 21000 - 不适用|25000 - 27000 - 30000|25% - 29% - 不适用| |经纪净收入|17.69 - 19.24 - 不适用|24.57 - 26.06 - 28.44|39% - 35% - 不适用| |投资类收入|16.46 - 18.77 - 不适用|23.53 - 27.42 - 29.88|43% - 46% - 不适用| |营业收入|100.05 - 111.56 - 不适用|125.70 - 139.34 - 151.25|26% - 25% - 不适用| |管理费率|51% - 50% - 不适用|52% - 51% - 50%|1pct - 1pct - 不适用| |归母净利润|16.20 - 19.62 - 不适用|23.46 - 27.09 - 30.46|45% - 38% - 不适用| [14]