报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年度报告显示营收783.83亿元，同增6.22%；归母净利润59.75亿元，同增31.98%；扣非归母净利润53.34亿元，同增21.55% [4] - 挖掘机械、路面机械带动收入增长，国际收入占比超60%；毛利率维持增长，费用率基本稳定 [5] - “全球化、数智化、低碳化”战略取得积极成果，经营性现金流大幅改善 [6] - 预计2025 - 2027年营收分别为891.59、1011.75、1135.66亿元，同比增速分别为13.75%、13.48%、12.25%；归母净利润分别为85.79、106.45、130.37亿元，同比增速分别为43.57%、24.08%、22.47% [7] 公司基本情况 - 最新收盘价19.05元，总股本84.75亿股，流通股本84.64亿股，总市值1614亿元，流通市值1612亿元 [3] - 52周内最高/最低价为20.54 / 14.99元，资产负债率52.0%，市盈率26.98，第一大股东是三一集团有限公司 [3] 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，三一重工股价从-17%逐步上升至28% [2] 事件点评 收入情况 - 分产品看，混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械、其他收入分别为143.68、303.74、131.15、20.76、30.01、128.97亿元，同比增速分别为-6.18%、9.91%、0.89%、-0.44%、20.75%、17.23% [5] - 分地区看，国内收入273.18亿元，同比减少3.35%；国际收入485.13亿元，同比增长12.15%，国际收入占比持续提升 [5] 盈利指标 - 2024年毛利率26.63%，同比增加0.47pct，国内毛利率同增0.02pct至21.12%，国际毛利率同增0.26pct至29.72% [5] - 2024年期间费用率同增0.14pct至17.92%，销售费用率同增0.08pct至6.97%；管理费用率同增0.24pct至3.82%；研发费用率同减1.06pct至6.86%；财务费用率同增0.88pct至0.26% [5] 战略成果 - 全球化方面，海外主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%；数智化方面，印尼二期灯塔工厂完成扩产；低碳化方面，2024年新能源产品收入40.25亿元 [6] 现金流情况 - 2024年经营活动净现金流148.14亿元，同比大幅上升159.53% [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为891.59、1011.75、1135.66亿元，同比增速分别为13.75%、13.48%、12.25% [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为85.79、106.45、130.37亿元，同比增速分别为43.57%、24.08%、22.47% [7] - 2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为18.86、15.20、12.41 [7] 盈利预测和财务指标 主要指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|78383|89159|101175|113566| |增长率(%)|5.90|13.75|13.48|12.25| |EBITDA（百万元）|10034.38|15022.89|17690.13|20500.84| |归属母公司净利润（百万元）|5975.45|8579.17|10645.10|13037.11| |增长率(%)|31.98|43.57|24.08|22.47| |EPS(元/股)|0.71|1.01|1.26|1.54| |市盈率（P/E）|27.08|18.86|15.20|12.41| |市净率（P/B）|2.25|2.13|1.99|1.85| |EV/EBITDA|14.08|10.86|8.95|7.47| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等各项目在2024A - 2027E期间有相应数据及变化，如营业收入、营业成本、净利润等；主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等也有对应数据及变化 [10]