报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年报及2025年一季报业绩基本符合市场预期 2024年营业总收入89.83亿元同比增长17.39% 归母净利润1.6亿元同比下降47.91% 25Q1归母净利润0.28亿元同比下降53.58%环比增长380.22% [7] - 2024年受镁价下跌影响公司整体利润水平回落 但深加工业务有一定韧性 2024年镁锭均价约1.98万元/吨同比下降16.63% 镁合金产品营收约24.25亿元同比下降1.96% 镁铝合金压铸产品营收10.15亿元同比下降3.78% [7] - 研发费用维持高位 期间费用整体同比增长 2024年期间费用合计约8.01亿元同比增长24.93% 其中研发费用约4.55亿元同比增长29.19% [7] - 镁价低位时性价比凸显 下游应用领域有望扩展 深加工业务有望成公司未来重要增长点 公司在汽车和机器人领域有新进展 [7] - 考虑镁价回落影响 下调25 - 26年公司镁合金产品均价及归母净利润预测 新增27年归母净利润预测 公司估值水平相对较低 且青阳等项目投产后产能有望释放 深加工业务成长空间大 维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,983|2,033|9,765|10,928|12,113| |同比增长率（%）|17.4|9.1|8.7|11.9|10.8| |归母净利润（百万元）|160|28|359|509|711| |同比增长率（%）|-47.9|-53.6|125.0|41.7|39.7| |每股收益（元/股）|0.16|0.03|0.36|0.51|0.72| |毛利率（%）|11.7|9.7|12.8|14.6|16.0| |ROE（%）|3.0|0.5|6.4|8.4|10.8| |市盈率|76|/|34|24|17| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|7,652|8,983|9,765|10,928|12,113| |减：营业成本|6,626|7,932|8,513|9,337|10,170| |减：税金及附加|46|44|48|54|61| |主营业务利润|980|1,007|1,204|1,537|1,882| |减：销售费用|20|28|30|34|36| |减：管理费用|169|211|225|245|266| |减：研发费用|352|455|478|546|606| |减：财务费用|99|107|145|163|175| |经营性利润|340|206|326|549|799| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-5|-31|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-3|-60|0|0|0| |加：投资收益及其他|43|65|120|85|90| |营业利润|368|180|446|635|889| |加：营业外净收入|8|8|8|8|9| |利润总额|376|187|454|643|898| |减：所得税|19|29|54|77|108| |净利润|357|158|399|566|790| |少数股东损益|50|-2|40|57|79| |归属于母公司所有者的净利润|306|160|359|509|711| [9]