报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩高质量增长，主品牌夯实大单品战略，多品牌协同发力，继续看好公司多品牌、多平台协同发展，维持盈利预测，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本3.96亿股，总市值335.66亿元，一年最低/最高价为73.73/121.10元，近3月换手率65.00% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为4.05%、2.12%、-29.73%，绝对收益分别为0.36%、1.33%、-22.45% [4] 事件 - 2024年收入107.8亿元，同比增21.0%，归母净利润15.5亿元，同比增30.0%，扣非净利润15.2亿元，同比增29.6%，EPS（基本）为3.93元，拟每股派现1.19元；24年归母净利率同比提升1.0PCT至14.4%；分季度看，24Q1 - Q4单季度收入同比增34.6%/40.6%/21.2%/4.3%，归母净利润同比增45.6%/36.8%/20.7%/23.4% [5] - 2025年一季度收入23.6亿元，同比增8.1%，归母净利润3.9亿元，同比增28.9%，归母净利率同比提升2.7PCT至16.5% [6] 点评 - 分渠道：2024年线上/线下收入102.3/5.3亿元，线上占比95.1%，占比同比提升2.0PCT，线上/线下收入分别同比+23.7%/-13.6%；线上直营/分销收入占比75.5%/19.6%，收入分别同比+20.4%/+38.4%；线下日化/其他收入占比3.4%/1.6%，收入分别同比-26.3%/+37.7% [7] - 分品牌：主品牌珀莱雅2024年收入85.8亿元，占比79.7%，同比增19.6%；彩妆品牌彩棠收入11.9亿元，占比11.1%，同比增19.0%；其他小品牌OR/悦芙媞/原色波塔收入3.7/3.3/1.1亿元，占比3.4%/3.1%/1.1%，分别同比+71.1%/+9.4%/+138.4% [7] - 分品类：2024年护肤类（含洁肤）/美容彩妆类/洗护类收入占比83.8%/12.6%/3.6%，分别同比+19.3%/+22.0%/+79.4%；25Q1分别同比+2.5%/+21.6%/+138.6% [8] 财务指标 - 毛利率：2024年同比提升1.5PCT至71.4%，分品类护肤类（含洁肤）/美容彩妆类/洗护类毛利率71.6%/71.5%/67.8%，分别同比+1.3/+2.0/+4.9PCT；分渠道线上/线下毛利率72.0%/59.9%，分别同比+1.2/+1.1PCT；分季度24Q1 - 25Q1单季度毛利率分别同比+0.1/-1.3/-1.9/+5.7/+2.7PCT [9] - 费用率：2024年期间费用率同比提升1.9PCT至52.9%，销售/管理/研发/财务费用率47.9%/3.4%/2.0%/-0.3%，同比+3.3/-1.7/持平/+0.3PCT；24Q1 - 24Q4单季度期间费用率同比+1.6/+0.9/+2.0/+3.0PCT；25Q1期间费用率同比下降1.8PCT，销售/管理/研发/财务费用同比-1.2/-0.2/-0.3PCT/持平 [10] - 其他：存货24年末同比减17.0%至6.6亿元，25年3月末较年初增8.8%，存货周转天数24年/25Q1分别为85/97天，同比-13/-32天；应收账款24年末同比增50.3%至5.2亿元，25年3月末较年初减26.4%，应收账款周转天数24年/25Q1分别为14/17天，同比+5/+4天；经营净现金流24年为11.1亿元，同比减24.6%，25Q1为6.8亿元，同比增56.8% [11] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,905|10,778|12,425|14,166|16,048| |营业收入增长率|39.45%|21.04%|15.27%|14.02%|13.29%| |归母净利润（百万元）|1,194|1,552|1,897|2,244|2,612| |归母净利润增长率|46.06%|30.00%|22.25%|18.26%|16.42%| |EPS（元）|3.01|3.92|4.79|5.66|6.59| |ROE（归属母公司)（摊薄）|27.45%|28.73%|27.79%|26.42%|25.06%| |P/E|28|22|18|15|13| |P/B|7.7|6.2|4.9|4.0|3.2| [13] 财务报表 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E的相关财务数据 [15][16] 主要指标 - 盈利能力：毛利率、EBITDA率等指标呈现一定变化趋势 [17] - 偿债能力：资产负债率、流动比率等指标反映公司偿债情况 [17] - 费用率：销售、管理等费用率有不同表现 [18] - 每股指标：每股红利、每股经营现金流等指标情况 [18] - 估值指标：PE、PB等指标变化 [18]