报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，2025Q1营收360.61亿元(+37.26%)，归母净利润44.91亿元(+288.79%)，成本表现优异，生猪出栏在高基数背景下仍保持高增，维持原盈利预测不变，预计2025 - 2027年归母净利润分别为240.56/287.30/379.32亿元，对应EPS分别为4.40/5.26/6.94元，当前股价对应PE为9.1/7.6/5.8倍，出栏高增成本下降，持续成长兑现业绩，维持“买入”评级[3] 各部分总结 公司基本信息 - 当前股价40.03元，一年最高最低为50.78/35.02元，总市值2186.75亿元，流通市值1525.43亿元，总股本54.63亿股，流通股本38.11亿股，近3个月换手率68.99% [1] 2025Q1经营情况 - 生猪养殖营收332.2亿元(+29.19%)，销售生猪2265.8万头（+41.52%），其中商品猪/仔猪/种猪1839.5/414.9/11.3万头，2025年出栏目标商品猪7200 - 7800万头，仔猪800 - 1200万头 [4] - 2025M1 - M3生猪养殖完全成本分别为13.1/12.9/12.5元/公斤，2025全年目标完全成本12元/公斤 [4] - 截至2025年3月末能繁母猪存栏348.5万头，2025Q1生猪全程存活率82% - 83%，psy达28，料肉比2.8 [4] 资金与屠宰业务情况 - 截至2025年3月末，资产负债率59.20%(-4.39pct)，账面货币资金235.66亿元（+2.35%） [5] - 2025Q1生猪屠宰532万头（+81%），产能利用率提升至73%（2024Q1为40%），投产屠宰产能2900万头/年 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|110,861|137,947|147,023|156,806|173,269| |YOY(%)|-11.2|24.4|6.6|6.7|10.5| |归母净利润(百万元)| - 4,263|17,881|24,056|28,730|37,932| |YOY(%)|-132.1|519.4|34.5|19.4|32.0| |毛利率(%)|3.1|19.1|22.8|24.0|27.5| |净利率(%)|-3.8|13.0|16.4|18.3|21.9| |ROE(%)|-5.6|24.4|24.7|23.0|23.5| |EPS(摊薄/元)| - 0.78|3.27|4.40|5.26|6.94| |P/E(倍)| - 51.3|12.2|9.1|7.6|5.8| |P/B(倍)|3.5|3.1|2.3|1.8|1.4| [5] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入147023百万元，营业成本113444百万元等 [7] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力等指标预测，如2025E营业收入增长率6.6%，资产负债率55.0%等 [7]