报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年确成股份二氧化硅量价齐升业绩稳步增长，2025Q1二氧化硅销量同比提升，公司产品类别丰富，在建产能投产将提供增量，结合2024年业绩表现调整盈利预期，维持“买入”评级 [6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月确成股份相对沪深300表现分别为-8.1%、-3.0%、-1.6%，沪深300为-3.7%、-1.2%、7.3% [3] - 2025年4月25日，确成股份当前价格16.24元，52周价格区间13.25 - 20.09元，总市值67.54亿元，流通市值67.54亿元，总股本41588.31万股，流通股本41588.31万股，日均成交额9352万元，近一月换手0.86% [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入21.97亿元，同比增加21.38%；归母净利润5.41亿元，同比增加31.10%；加权平均净资产收益率17.13%，同比增加2.49个百分点；销售毛利率33.95%，同比增加4.51个百分点；销售净利率24.60%，同比增加1.82个百分点 [4] - 2024Q4公司实现营收5.63亿元，同比+15.46%，环比-0.04%；归母净利润1.61亿元，同比+50.31%，环比+37.44%；ROE为4.96%，同比增加1.29个百分点，环比增加1.17个百分点；销售毛利率36.16%，同比增加2.87个百分点，环比增加2.22个百分点；销售净利率28.66%，同比增加6.65个百分点，环比增加7.81个百分点 [5] - 2025年一季度公司实现营收5.40亿元，同比+3.25%，环比-4.14%；归母净利润1.38亿元，同比+12.57%，环比-14.71%；ROE为4.05%，同比下降0.02个百分点，环比下降0.91个百分点；销售毛利率34.58%，同比增加3.56个百分点，环比下降1.58个百分点；销售净利率25.49%，同比增加2.09个百分点，环比下降3.17个百分点 [5] 产品情况 - 2024年国内下游轮胎行业增长快拉动二氧化硅需求，公司二氧化硅产销量分别为36.3万吨、36.1万吨，同比分别+21.8%、+21.1%；沉淀法白炭黑均价5439元/吨，较2023年增长93元/吨；沉淀法白炭黑价差显著扩大至4456元/吨，较2023年增长476元/吨 [6] - 2025年一季度公司销售二氧化硅8.96万吨，同比增加0.27万吨，环比减少0.33万吨；二氧化硅均价5877元/吨，环比下降0.91%，同比下降0.84%；主要原料采购价下降，销售毛利率34.58%，同比增加3.56个百分点，环比下降1.58个百分点 [8] 费用情况 - 2024年公司销售费用0.16亿元，同比+38.30%；管理费用0.75亿元，同比+18.75%；研发费用0.75亿元，同比+19.47%；财务费用-0.57亿元，基本持平上年同期 [7] 产能情况 - 公司二氧化硅总产能位居世界第三，有在建产能5万吨；利用稻壳灰生产高分散二氧化硅产品已批量进入国际市场；规划3044吨/年二氧化硅微球项目，预计2025年底建成 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为23.95、25.93、28.62亿元，归母净利润分别为5.93、6.75、7.16亿元，对应PE分别11、10、9倍 [10] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2197|2395|2593|2862| |增长率(%)|21|9|8|10| |归母净利润（百万元）|541|593|675|716| |增长率(%)|31|10|14|6| |摊薄每股收益（元）|1.30|1.43|1.62|1.72| |ROE(%)|16|16|16|15| |P/E|12.77|11.39|10.00|9.44| |P/B|2.10|1.80|1.60|1.43| |P/S|3.19|2.82|2.60|2.36| |EV/EBITDA|9.56|7.88|6.66|6.07|[12]