报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025Q1盈利持续改善，关注旺季催化营收/盈利增速向上，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为25.46/28.44/31.51亿元，对应EPS为1.95/2.18/2.41元，当前股价对应PE为12.7/11.4/10.3倍，内销以旧换新政策持续，关注国内外旺季以及新品催化带动后续营收以及盈利增速提升[7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月26日，当前股价23.30元，一年最高最低为29.24/14.28元，总市值304.06亿元，流通市值301.76亿元，总股本13.05亿股，流通股本12.95亿股，近3个月换手率65.52%[1][3] 营收与盈利情况 - 2025Q1公司营收133.75亿元（同比+5.31%），归母净利润5.54亿元（+18.61%），扣非归母净利润4.52亿元（+19.52%），受益于以旧换新政策拉动中高端产品增长，内销延续较好增长态势[7] 业务市场表现 - 预计2025Q1智慧显示业务境内收入同比双位数增长，境外收入维持平稳，境内外均价在结构升级背景下均有所提升；内销受行业增速放缓影响增速预计较2024Q4有所放缓，但国补加持下高端化持续，2025Q1 MiniLED/75寸/85寸电视销量份额分别达24%/24%/10%，较2024Q1显著提升；外销预计2025Q1欧洲/中东非/亚太等市场维持较好增长，美国受沃尔玛渠道竞争影响预计下滑；看好内销在国补支持下营收/盈利双增以及外销渠道深化+赛事营销驱动规模稳步增长[8] 毛利率与费用情况 - 2025Q1公司毛利率15.93%（同口径下同比+0.60pct），预计智慧显示终端毛利率同比提升1pct左右，内销/外销毛利率均提升；期间费用率12.57%（同口径下同比+0.97pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.46%/1.94%/4.17%/0.01%，同比分别+0.84/+0.28/+0.03/-0.18pct，毛销差9.47%（-0.24pct），主要系单季度品牌营销+新品发布+渠道拓展等费用前置；综合影响下2025Q1公司归母净利率4.14%（+0.46pct），投资收益/公允价值变动收益/信用减值损失占收入比重同比分别+0.1/+0.27/+0.31pct，增厚当期利润[9] 财务预测摘要 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为644.65亿、703.99亿、767.70亿元，YOY分别为10.1%、9.2%、9.0%；归母净利润分别为25.46亿、28.44亿、31.51亿元，YOY分别为13.3%、11.7%、10.8%；毛利率分别为15.9%、16.1%、16.2%；净利率分别为3.9%、4.0%、4.1%；ROE分别为10.4%、10.5%、10.5%；EPS分别为1.95、2.18、2.41元；P/E分别为12.7、11.4、10.3倍；P/B分别为1.5、1.3、1.2倍[10]