报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，营收和归母净利润同比大幅增长，成本表现优异，生猪出栏在高基数背景下仍保持高增，维持原盈利预测不变，预计2025 - 2027年归母净利润分别为240.56/287.30/379.32亿元，对应EPS分别为4.40/5.26/6.94元，当前股价对应PE为9.1/7.6/5.8倍，出栏高增成本下降，持续成长兑现业绩，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025Q1生猪养殖营收332.2亿元，同比增长29.19%，销售生猪2265.8万头，同比增长41.52%，2025年出栏目标商品猪7200 - 7800万头，仔猪800 - 1200万头[4] - 2025M1 - M3生猪养殖完全成本分别为13.1/12.9/12.5元/公斤，2025全年目标完全成本12元/公斤[4] - 截至2025年3月末能繁母猪存栏348.5万头，2025Q1生猪全程存活率82% - 83%，psy达28，料肉比2.8[4] 公司财务状况 - 截至2025年3月末，资产负债率59.20%，较之前下降4.39pct，账面货币资金235.66亿元，增长2.35%[5] 公司屠宰业务 - 2025Q1生猪屠宰532万头，同比增长81%，产能利用率提升至73%（2024Q1为40%），投产屠宰产能2900万头/年[5] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|110,861|137,947|147,023|156,806|173,269| |归母净利润(百万元)| - 4,263|17,881|24,056|28,730|37,932| |毛利率(%)|3.1|19.1|22.8|24.0|27.5| |净利率(%)| - 3.8|13.0|16.4|18.3|21.9| |ROE(%)| - 5.6|24.4|24.7|23.0|23.5| |EPS(摊薄/元)| - 0.78|3.27|4.40|5.26|6.94| |P/E(倍)| - 51.3|12.2|9.1|7.6|5.8| |P/B(倍)|3.5|3.1|2.3|1.8|1.4|[5][7][8]