报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司核心游戏产品保持稳健流水贡献，2024年两款新游上线，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润14.51/16.81/18.88亿元，对应PE 16/13/12x [5] 业绩概览 - 2024年公司实现营业收入64.52亿元，同比增长8.22%；归母净利润14.28亿元，同比增长60.92%；扣非归母净利润11.47亿元，同比增长38.29% [1] - 2025Q1公司实现营业收入13.23亿元，同比下滑11.07%；归母净利润2.39亿元，同比下滑19.09%；扣非归母净利润2.26亿元，同比下滑21.10% [1] - 2024年利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税） [1] 费用与毛利率情况 - 2024年公司毛利率同比降低1.69pct至61.04%；销售费用率同比降低9.06pct至15.60%；管理费用率同比提升4.28pct至19.66%；财务费用率同比降低0.50pct至 - 1.71% [2] - 2025Q1公司毛利率环比提升2.37pct至61.30%；销售费用率环比提升3.62pct至16.14%；管理费用率环比降低0.63pct至20.69%；财务费用率环比提升2.27pct至 - 0.79% [2] 游戏业务情况 - 2024年公司游戏业务收入同比增长3.66%至46.62亿元，境外业务收入同比增长12.84%至49.06亿元 [3] - 《Age of Origins》和《War and Order》充值流水保持高位，2024年末海外发行《Stellar Sanctuary》《Next Agers》，处于海外商业化测试和调优阶段，均获国内游戏版号，后续将择机国内上线 [3] - 游戏技术创新上，使用AIGC工具降本增效，训练出具有壳木游戏特质的AI模型提升体验 [3] AI业务情况 - 截至2024年12月31日，公司在人工智能领域已申请专利367件，其中发明专利348件；已获授权专利208件，其中发明专利193件，新申请专利聚焦大模型训练应用等专业领域 [4] - 旗下鼎富智能基于通用大模型和自研NLP等技术，打造文本机器人等产品及泰岳智呼等解决方案，推动AI技术在多场景深度应用，助力行业客户数字化转型升级 [4] - 鼎富智能“泰岳智呼”平台以智能催收和智能电销为重点，提供SaaS化解决方案 [4] 盈利预测与财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,962|6,452|6,969|7,805|8,585| |增长率yoy（%）|24.1|8.2|8.0|12.0|10.0| |归母净利润（百万元）|887|1,428|1,451|1,681|1,888| |增长率yoy（%）|63.8|60.9|1.7|15.8|12.3| |EPS最新摊薄（元/股）|0.45|0.73|0.74|0.86|0.96| |净资产收益率（%）|15.4|20.4|18.0|18.0|17.4| |P/E（倍）|25.4|15.8|15.5|13.4|11.9| |P/B（倍）|3.9|3.2|2.8|2.4|2.1| [6] 股票信息 - 行业为游戏Ⅱ，前次评级买入，2025年04月25日收盘价11.46元，总市值22,490.99百万元，总股本1,962.56百万股，自由流通股占比92.77%，30日日均成交量63.03百万股 [7] 股价走势 - 展示了2024 - 04至2025 - 04神州泰岳与沪深300的股价走势 [8][9] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [11]