报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年营收21.61亿元，同比增长12.74%，归母净利润1.84亿元，同比增长38.16%；2025年第一季度营收5.49亿元，同比增长21.68%，归母净利润0.42亿元，同比增长34.19%，符合预期 [2] - 2024年工业控制业务增速较快，营收10.25亿元，占比超47%，同比增长32%；通讯设备行业营收3.69亿元，同比增长40%；整体毛利率25.10%，较2023年提升3.1个百分点 [3] - 2024年海外工厂成效显著，外资客户占比超65%，与头部客户长期合作；依托海外大客户需求布局海外工厂，有望抢占更多份额 [4] - 调整2025 - 2026年利润，新增2027年预测，预计2025 - 2027年营业收入为25.0/28.5/32.1亿元，归母净利润为2.42/2.83/3.34亿元，对应P/E为15/12/11倍 [9] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,917|2,161|2,502|2,850|3,210| |同比（%）|(2.86)|12.74|15.79|13.90|12.63| |归母净利润（百万元）|133.28|184.15|241.82|283.14|333.72| |同比（%）|(25.35)|38.16|31.32|17.09|17.86| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.83|1.15|1.51|1.76|2.08| |P/E（现价&最新摊薄）|26.37|19.09|14.54|12.42|10.53|[1] 市场数据 - 收盘价21.91元，一年最低/最高价17.40/27.98元，市净率2.27倍，流通A股市值3,515.27百万元，总市值3,515.27百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产9.64元，资产负债率33.10%，总股本160.44百万股，流通A股160.44百万股 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1,532|1,864|2,233|2,646| |非流动资产（百万元）|799|884|949|1,012| |资产总计（百万元）|2,331|2,749|3,182|3,658| |流动负债（百万元）|766|932|1,069|1,201| |非流动负债（百万元）|44|48|52|53| |负债合计（百万元）|810|980|1,121|1,253| |归属母公司股东权益（百万元）|1,505|1,746|2,029|2,363| |少数股东权益（百万元）|15|23|32|42| |所有者权益合计（百万元）|1,521|1,769|2,061|2,405| |负债和股东权益（百万元）|2,331|2,749|3,182|3,658| |营业总收入（百万元）|2,161|2,502|2,850|3,210| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,619|1,849|2,103|2,322| |税金及附加（百万元）|16|13|14|16| |销售费用（百万元）|31|38|43|48| |管理费用（百万元）|127|150|171|193| |研发费用（百万元）|117|150|171|195| |财务费用（百万元）|9|7|13|(3)| |加:其他收益（百万元）|4|31|36|0| |投资净收益（百万元）|0|8|10|0| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|(34)|(60)|(60)|(60)| |资产处置收益（百万元）|0|2|2|0| |营业利润（百万元）|215|276|322|379| |营业外净收支（百万元）|(3)|1|2|3| |利润总额（百万元）|212|277|324|382| |减:所得税（百万元）|25|28|32|38| |净利润（百万元）|187|249|292|344| |减:少数股东损益（百万元）|3|7|9|10| |归属母公司净利润（百万元）|184|242|283|334| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.15|1.51|1.76|2.08| |EBIT（百万元）|222|284|338|379| |EBITDA（百万元）|338|405|478|541| |毛利率(%)|25.10|26.10|26.20|27.66| |归母净利率(%)|8.52|9.66|9.93|10.40| |收入增长率(%)|12.74|15.79|13.90|12.63| |归母净利润增长率(%)|38.16|31.32|17.09|17.86| |经营活动现金流（百万元）|276|348|401|435| |投资活动现金流（百万元）|(98)|(194)|(191)|(222)| |筹资活动现金流（百万元）|(161)|4|21|16| |现金净增加额（百万元）|19|157|230|229| |折旧和摊销（百万元）|116|120|140|162| |资本开支（百万元）|(101)|(197)|(196)|(217)| |营运资本变动（百万元）|(73)|(75)|(81)|(132)| |每股净资产(元)|9.38|10.88|12.65|14.73| |最新发行在外股份（百万股）|160|160|160|160| |ROIC(%)|12.26|14.55|14.86|14.30| |ROE - 摊薄(%)|12.23|13.85|13.95|14.12| |资产负债率(%)|34.75|35.64|35.23|34.26| |P/E（现价&最新股本摊薄）|19.09|14.54|12.42|10.53| |P/B（现价）|2.33|2.01|1.73|1.49|[10]