报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 锂盐降本持续推进，铯铷优势稳固，布局铜矿、镓锗打造新的盈利增长点，预计公司2025 - 2027年归母净利8.0、17.9和29.9亿元，对应4月25日收盘价的PE为26、12和7倍 [4] 报告内容总结 业绩与分红 - 2024年公司实现营收53.6亿，同比-10.8%，归母净利7.6亿元，同比-65.7%，扣非归母净利6.0亿元，同比-71.7%；25Q1营收15.4亿，同比+36.4%，归母净利1.3亿元，同比-47.4%，扣非归母净利0.4亿元，同比-81.3%，25Q1业绩受纳米比亚铜冶炼厂亏损1.0亿拖累 [1] - 24年拟每10股派发现金红利5.0元，合计现金分红3.6亿，现金分红率47.7% [1] 锂业务 - 24年锂盐产量4.37万吨，同比+137.8%，销量4.26万吨，同比+145.0%；25Q1锂盐销量0.90万吨，同比+13.0% [2] - 24年国内电碳均价9.0万元，同比-64.8%，24Q4均价7.6万元，环比-4.8%，25Q1均价7.5万元，环比-0.7% [2] - 24年公司采取多种措施优化锂盐成本，规划26年完成非洲3万吨硫酸锂产能建设，成本有望进一步优化 [2] 铯铷业务 - 24年铯铷精细化工产量960吨，同比-0.2%，销量844吨，同比-15.5%，预计因产品提价影响销量；24年甲酸铯销量2320bbl，同比-21.3%；25Q1铯铷精细化工销量265吨，同比+78.0% [3] - 24年铯铷业务营收14.0亿元，同比+24.2%，毛利10.9亿元，同比+51.0%，毛利率78.3%，同比+13.9pct；25Q1铯铷业务毛利2.3亿元，同比+92% [3] 铜、镓锗项目 - 24年7月完成对赞比亚Kitumba铜矿65%股权的收购，规划6万吨铜产能，采矿工程25年3月初开工，选矿、冶炼厂房建设计划5月上旬开工，规划26年投产并达产 [4] - 24年8月完成对纳米比亚Tsume项目98%股权收购，规划33吨锗、11吨镓、1.09万吨锌产能，第一条回转窑主体设备已发运，规划25年完成火法段建设 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,364|5,069|7,139|10,554| |增长率（%）|-10.8|-5.5|40.8|47.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|757|796|1,790|2,989| |增长率（%）|-65.7|5.1|124.8|67.0| |每股收益（元）|1.05|1.10|2.48|4.14| |PE|28|26|12|7| |PB|1.7|1.7|1.5|1.3| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率2025 - 2027年分别为-5.49%、40.84%、47.83%等 [9]