报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价17.01元 [2][5] 报告的核心观点 - 预计自主新能源品牌盈利改善，推进智能化及海外布局 [1] 各部分总结 盈利预测与投资建议 - 调整收入、毛利率、投资收益及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年归母净利润80.30、94.71、113.13亿元（原2025 - 2026年为82.68、101.25亿元），可比公司25年平均PE估值21倍，目标价17.01元，维持买入评级 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|151,298|159,733|180,654|200,457|219,509| |同比增长(%)|24.8%|5.6%|13.1%|11.0%|9.5%| |营业利润(百万元)|10,447|6,624|8,395|9,919|11,868| |同比增长(%)|36.9%|-36.6%|26.7%|18.2%|19.6%| |归属母公司净利润(百万元)|11,327|7,321|8,030|9,471|11,313| |同比增长(%)|45.2%|-35.4%|9.7%|17.9%|19.4%| |每股收益（元）|1.14|0.74|0.81|0.96|1.14| |毛利率(%)|17.3%|14.9%|16.9%|17.8%|18.2%| |净利率(%)|7.5%|4.6%|4.4%|4.7%|5.2%| |净资产收益率(%)|16.8%|9.9%|10.1%|10.9%|11.7%| |市盈率|10.8|16.7|15.2|12.9|10.8| |市净率|1.7|1.6|1.5|1.3|1.2| [4] 公司概况 - 长安汽车，代码000625.SZ，国家/地区为中国，行业是汽车与零部件，2025年4月25日股价12.35元，52周最高价/最低价为16.67/11.32元，总股本/流通A股（万股）为991,409/990,234，A股市值122,439百万元，报告发布日期为2025年4月27日 [5] 股价表现 |时间|1周|1月|3月|12月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对表现%|-0.16|-4.04|-1.98|-21.07| |相对表现%|-0.54|-0.34|-0.78|-28.34| |沪深300%|0.38|-3.7|-1.2|7.27| [6] 重要事件 - 深蓝及阿维塔销量同比较高增长，新车即将上市（2025 - 04 - 10）；新能源车销量维持较高增长，深蓝与华为深化合作（2025 - 03 - 15）；2024年自主新能源车及海外销量表现亮眼（2025 - 02 - 01） [8] 业绩分析 - 2024年营业收入1597.33亿元，同比增长5.6%；归母净利润73.21亿元，同比减少35.4%；扣非归母净利润25.87亿元，同比减少31.6%。4季度营业收入487.73亿元，同比增长13.2%，环比增长42.5%；归母净利润37.42亿元，同比增长158.9%，环比增长400.1%；扣非归母净利润9.07亿元，同比增长435.2%，环比增长77.0%。2024年拟向全体股东每10股派发现金红利2.95元。2025年1季度营业收入341.61亿元，同比减少7.7%；归母净利润13.53亿元，同比增长16.8%；扣非归母净利润7.83亿元，同比增长601.3%，产品结构优化、自主品牌盈利能力提升以及海外市场持续开拓带动1季度盈利同比改善 [9] 毛利率及费用率分析 - 2024年毛利率14.9%，同比下降2.3个百分点；2024年4季度毛利率16.2%，同比下降2.7个百分点，环比增长0.5个百分点。2025年1季度毛利率13.9%，按最新口径同比提升1.1个百分点，预计主要系新能源汽车效益提升带动。2024年期间费用率11.0%，同比提升0.9个百分点。2025年1季度期间费用率9.2%，同比下降1.7个百分点，其中销售费用率同比提升1.0个百分点，主要系市场竞争加剧所致；财务费用率同比减少2.5个百分点，主要系汇兑收益及利息收入增加影响。2024年经营活动现金流净额48.49亿元，同比减少75.6%；2025年1季度经营活动现金流净额 - 35.01亿元，去年同期为52.47亿元，现金流减少主要系受生产节奏及付款账期影响，票据到期付款同比增加 [9] 自主新能源品牌盈利能力分析 - 2024年/2025年1季度深蓝汽车销量24.39/6.77万辆，同比增长78.1%/68.9%；2024年深蓝汽车亏损15.72亿元，同比收窄47.6%；单车亏损0.6万元，同比收窄70.6%。2024年/2025年1季度阿维塔销量7.36/2.45万辆，同比增长166.8%/68.5%；2024年阿维塔科技亏损40.18亿元，同比扩大8.8%；单车亏损5.46万元，同比收窄59.2%。随着深蓝及阿维塔销量规模持续扩大，预计2025年自主新能源品牌盈利能力将继续改善 [9] 转型及布局分析 - 2024年/2025年1季度自主品牌乘用车销量166.83/45.27万辆，同比增长4.5%/3.5%；2024年/2025年1季度新能源车销量73.5/19.4万辆，同比增长52.8%/48.8%。2024年自主品牌单车均价11.7万元，同比增长5.2%；新能源产品均价13.82万元，同比增长约8%，毛利率同比提升2个百分点。2025年将推出阿维塔06、深蓝S09、长安启源Q07等7款新能源产品并完成深蓝L07、深蓝G318、长安启源A07等焕新。2024年自主品牌海外销量35.0万辆，同比增长47.8%，2025年将在东南亚、欧洲、中东非、中南美等高速增长区域市场导入12款产品。公司坚定“13336”战略，发布“北斗天枢2.0”计划，后续还将加强人形机器人、飞行汽车的前瞻布局，加速科技化转型 [9] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率分析 [10]