报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 锐明技术立足车路云一体化建设机遇，受益于国内外政策双轮驱动，凭借AI技术创新和充足的行业经验，有望在车联网和智能交通领域抓住机遇，开辟新的增长空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收27.77亿元（yoy+63.45%），归母净利润2.90亿元（yoy+184.50%），扣非净利润2.70亿元（yoy+194.33%），经营现金流4.21亿元（yoy+32.69%） [1] - 2025年一季度实现营收5.15亿元（yoy+2.53%），归母净利润1.01亿元（yoy+89.60%），扣非净利润0.80亿元（yoy+63.21%），经营现金流1.41亿元（yoy+45.91%） [1] 业务优化 - 公司将经营低毛利的电子产品加工业务的子公司锐明科技控股权出让，自2025年1月1日起不再纳入合并报表范围，剥离后2025年一季度毛利率为47.7%，同比提升4.2Pcts [2] - 2024年通过“1+3”平台深化三级研发架构优化，研发费用达2.84亿元，同比增长15.14%，主营业务研发费用率降至14.37%，投入效率显著提升 [2] AI布局 - 围绕“Vision Zero”计划，推出“Vision Zero Booster”安全闭环解决方案，通过AI与硬件深度融合实现全流程安全闭环管理 [3] - 前瞻布局大模型等前沿技术，实现自动化标注、AIGC样本生成等关键应用突破，深化AI技术在实际场景的应用，未来将继续深化，特别是升级驾驶安全认知大模型SafeGPT，提升风险感知能力并推动AI算法与5G、车联网技术结合 [3] 市场拓展 - 商用车安全与信息化领域在人工智能技术推动下快速发展，欧洲市场欧标法规促进商用车智能化技术广泛应用，国内市场政策与技术双重驱动，智能辅助驾驶技术加速应用，商用车自动驾驶技术逐步成熟 [4] - 锐明技术凭借技术积累，在“Vision Zero Booster”解决方案推广中，将在欧洲前装市场及欧标要求下持续增长，公司将扩展海外布局、提升本地化服务，抢占全球商用车智能化市场先机，同时优化国内产品结构，提高高附加值产品竞争力 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.49亿、6.11亿和7.93亿元，EPS分别为2.53、3.45、4.47元，对应当前股价PE分别为20、15、11倍 [4] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,777|2,536|3,217|4,005| |增长率（%）|63.5|-8.7|26.9|24.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|290|449|611|793| |增长率（%）|184.5|54.9|36.1|29.8| |每股收益（元）|1.64|2.53|3.45|4.47| |PE|31|20|15|11| |PB|5.3|4.5|3.9|3.3| [6]