报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024 - 1Q25公司利润增长，主要受煤价下行驱动，且金融业务稳健增长起“安全垫”作用，预计未来市场煤价中枢持续下移、沙洲和马洲机组25年投产，未来2年公司业绩有望持续增长 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营收369.33亿元，同比+6.83%；归母净利润32.38亿元，同比+73.12%；计划现金分红0.1元/股，当前股价对应股息率1.3%；1Q25实现营收77.60亿元，同比-14.54%，归母净利润8.64亿元，同比+11.01% [1] - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润32.9/34.8/30.8亿元，EPS分别为0.87/0.92/0.82元，股票现价对应PE估值分别为8.95/8.47/9.55倍 [4] 电力业务 - 2024年江苏省用电量同比+8.3%、高于全国平均1.5pct，公司国信滨电百万千瓦煤电3号机组于24年底投产，山西煤电、江苏气电利用小时数提升带动公司24年利用小时数同比+0.9%，总发电量722.01亿千瓦时、同比+2.2%；24年平均上网电价0.469元/千瓦时、同比小幅-0.9% [2] - 国信滨电第二台100万千瓦超超临界燃煤发电机组于25年4月投产，国信沙洲、国信马洲百万千瓦煤电机组有序建设中，预计集中于25年投产，有望带来25年控股在运机组总量近25%的增幅 [2] 成本与利润 - 2024年起国内煤炭产能增长、进口煤供应增加，市场煤价、长协煤价中枢同比分别回落11.4%、1.8%，1Q25降幅扩大，同比分别回落17.5%、2.6%；公司24年电力主业毛利率为12.98%、同比提升1.98pct，1Q25归母仍录得同比正增长、增速高于营收增幅25.6pct [3] 金融业务 - 受信托业务增长驱动，2024年子公司江苏信托实现营业收入31.37亿元，同比增长4.44%；利润总额30.81亿元、同比+13.67%，金融板块利润总额占比59.4%、增量贡献率22.8%；24年板块业绩增长主因金融板块经营发展稳定，且继续增持江苏银行、收益持续增长 [3] 三张报表预测摘要 - 涵盖2022 - 2027年损益表、资产负债表、现金流量表的各项财务指标预测，包括主营业务收入、成本、利润、资产、负债等，以及比率分析如每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等 [10] 市场中相关报告评级比率分析 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内“买入”评级分别为1、3、7、11、24，“增持”“中性”“减持”评级均为0，评分均为1.00，对应平均投资建议为“买入” [11]