报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，成长和股息配置价值凸显 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 250.60 亿元，同比下降 12.13%；归母净利润 22.25 亿元，同比下降 57.05%；扣非归母净利润 20.98 亿元，同比下降 58.73% [1] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 58.17 亿元，同比下降 5.53%；归母净利润 5.97 亿元，同比下降 31.18%；扣非归母净利润 6.31 亿元，同比下降 19.12% [1] 非经常性收支情况 - 2024 年公司实现非经常性收益 1.27 亿元，主要是应收款项减值准备转回 1.24 亿元 [1] - 2025 年第一季度公司存在非经常性损失 0.34 亿元，主要是阳泉热电公司碳排放权支出增加及罚款支出导致营业外支出同比增长 [1] 煤炭产销量及成本情况 - 2024 年公司煤炭产/销量 3837/3554 万吨，同比 -16.42%/-13.32%；单位价格/成本/毛利分别为 567/339/228 元/吨，同比 -6.40%/+14.66%/-26.46%；单位毛利率为 40.22%，同比 -10.98pct [2] - 2025 年第一季度公司原煤产量同比大幅增长 16.85%至 994 万吨，煤炭销量同比增长 5.67%至 875 万吨；单位价格/成本/毛利分别为 512/292/219 元/吨，同比 -13.08%/-19.15%/-3.42% [2] 分红情况 - 公司拟派发 2024 年度现金红利 0.309 元/股，合计派发现金红利总额 11.15 亿元，分红比率达 50.11%，连续两年保持在 50%以上，以 2025 年 4 月 25 日收盘价计算，股息率达 4.70% [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|25,060|25,541|28,618|31,628| |增长率（%）|-12.1|1.9|12.0|10.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,225|2,396|2,778|3,145| |增长率（%）|-57.0|7.7|15.9|13.2| |每股收益（元）|0.62|0.66|0.77|0.87| |PE|11|10|9|8| |PB|0.7|0.7|0.7|0.6| [4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|25,060|25,541|28,618|31,628| |营业成本（百万元）|16,432|16,552|18,439|20,345| |营业税金及附加（百万元）|1,922|1,958|2,194|2,425| |销售费用（百万元）|108|106|119|132| |管理费用（百万元）|1,683|1,609|1,803|1,993| |研发费用（百万元）|928|946|1,060|1,172| |EBIT（百万元）|4,101|4,484|5,131|5,704| |财务费用（百万元）|499|517|551|535| |资产减值损失（百万元）|-14|-157|-178|-196| |投资收益（百万元）|72|64|72|80| |营业利润（百万元）|3,673|3,874|4,475|5,053| |营业外收支（百万元）|-58|-100|-100|-100| |利润总额（百万元）|3,615|3,774|4,375|4,953| |所得税（百万元）|1,011|988|1,145|1,296| |净利润（百万元）|2,604|2,786|3,230|3,657| |归属于母公司净利润（百万元）|2,225|2,396|2,778|3,145| |EBITDA（百万元）|6,428|6,940|7,833|8,586| |其他流动资产（百万元）|627|664|714|765| |非流动资产合计（百万元）|65,665|69,212|71,711|72,110| |资产合计（百万元）|80,971|85,667|90,261|95,117| |短期借款（百万元）|2,923|3,423|3,923|4,423| |应付账款及票据（百万元）|12,500|11,909|13,267|14,639| |其他流动负债（百万元）|6,787|6,765|7,473|8,191| |流动负债合计（百万元）|22,209|22,097|24,662|27,253| |长期借款（百万元）|18,475|21,475|21,475|21,475| |其他长期负债（百万元）|2,460|2,381|2,381|2,381| |非流动负债合计（百万元）|20,935|23,856|23,856|23,856| |负债合计（百万元）|43,144|45,953|48,518|51,108| |股本（百万元）|3,608|3,608|3,608|3,608| |少数股东权益（百万元）|4,550|4,940|5,392|5,904| |股东权益合计（百万元）|37,827|39,714|41,743|44,008| |负债和股东权益合计（百万元）|80,971|85,667|90,261|95,117| [9]